证券时报多媒体数字报

　　消费概念价值渐显

　　渤海证券研究所：指数趋势判断与行业配置选择，其实是一个问题的两个方面，行业配置意向与指数趋势判断之间密切相连，既然诸多的不确定性令5月份市场依然承压，那么在攻守之间倾向于后者，无疑是更为理性的投资选择。于是我们建议投资者首先应继续维持适中的仓位水平，其次对于配仓品种的选择同样应坚持防守为主、以退为进。

　　自今年2月份开始，我们对投资品种的把握就始终坚持稳中求胜的原则，并通过配置具备充足安全边际的行业以实现这一原则，“低估值、稳增长”则是我们标的的选择核心，对于5月份我们认为投资者仍可继续遵循这一思路。综合考虑估值安全和估值修复动力，我们继续建议投资者将金融服务、房地产、建筑建材和综合作为稳健配仓的首选标的。

　　此外，考虑到市场情绪趋于谨慎，投资风格必将偏于防御，自去年11月份开始逐步淡出机构视野的医药和商业零售等大消费概念将重获重视，建议投资者可逐步加大对该类品种的配置力度。

　　成长股迎来投资良机

　　申银万国证券研究所：下游行业是经济景气的先行指标，中游是同步指标，上游是滞后指标，因此把握中、下游行业的变动，就可以把握经济景气的变动。房地产旺季在二、三季度，乘用车销售旺季在一、四季度，家电旺季在二、三季度。水泥生产的季节性与下游房地产投资基本一致。钢铁社会库存在一季度上升，随后下降；厂商库存季节性不明显；钢材产量在上半年季节性上升，在下半年季节性下降。第二产业用电量从季节性看，高点出现在7月和12月。

　　把握周期股投资的关键在于抓住宏观景气的变化方向。中观指标判断宏观景气把握两点，其一，剔除季节因子的周期行业变动是基础变量；其二，中观行业之间的层层传导是印证线索。通过中观指标分析，可以确认2008年以来我国宏观景气向上的拐点出现在2009年1月和2010年8月，此后市场风格转向周期。实战中需要盯住更高频数据，运用季节因子调整，把握景气变动方向。

　　经济景气不明朗的阶段，投资者的风险厌恶情绪逐步高涨，但对市场怀有期待，此时是投资成长股的最佳时机。行业轮动的先后顺序，主要取决于市场对于行业催化因素的理解。经济景气不明朗期间，一方面可以配置确定性较高的医药生物、商业贸易等行业，另一方面密切关注行业层面催化剂和主题投资机会的出现。

　　警惕汽车股盈利下滑风险

　　高华证券研究所：我们将MSCI中国指数中汽车板块的配置建议从标配下调至中性，主要出于对未来数月盈利风险的担忧。

　　具体而言：1)供应中断可能较预期更为严重：日本地震造成的零部件短缺状况仍不明朗，但业内调研显示2011年二季度/三季度日资合资企业的产量可能下降20%之多；电力短缺是另一个新因素，尽管其威胁程度应相对较轻。2)需求趋势较为平淡：即便没有供应面的意外，二季度销量同比增幅可能与一季度持平，为12%－13%，由于下半年可能会因比较基数较高从而同比增幅将更低，这意味着市场关于全年增幅将为10%－15%的预测面临一定风险。3)政策风险逐步上升：北京车辆限购措施可能会推广至其它一线城市，此外3000元的节能补贴政策将于年中到期并就此结束的可能性日益加大（将打击低端需求）。 我们认为汽车板块的盈利预测尚有进一步下行空间，幅度可能是两位数。盈利的上行风险是销售均价趋势好于我们的预测（我们的预测是下跌2%，理由是汽车生产商考虑到供应下降而停止促销），但在我们看来上行风险要小于之前提及的下行风险。估值并非高位，但考虑到盈利将下调，这一水平并不低。