证券时报多媒体数字报

　　今年夏季的美国银幕可能是有史以来最令人期待的，猛片大作连番上映，《加勒比海盗4》、《变形金刚3》、《功夫熊猫2》、《哈利波特最终篇》、《X战警第一战》，全都是万众期待的票房吸金石。因此，有影评人士预期，这可能将成为好莱坞历史上票房成绩最佳的一个夏天。

　　另一项预期将在今年夏天发生的，则是美国第二轮量化宽松政策结束。在近期举行的美国首场议息后记者会上，美联储主席伯南克重申，当局将如期在6月份结束第二轮量化宽松政策。

　　伯南克解释称，若延长量化宽松措施，难保不会助长通胀，甚至反令收益率上升。但他强调，这并非意味着即将开始收紧货币政策，利率政策至少在短时间内仍会维持宽松。同时，他亦未提及会减少购债额度或推出第三轮量化宽松措施。

　　部分投资者担心，第二轮量化宽松结束会令美国股市重陷跌势。但摩根资产管理认为，美股并不会仅因为这项单一因素而掉头回落。我们预计，股票、外汇和债券的波动幅度可能会在短期内增加，易受货币供应影响的个别股票也会面临下调压力，但大部分资产的价格应已对此作出反映。

　　近期欧洲央行加息的例子已可证明，为市场所预期的事件对资产价格的影响通常不会很大。欧洲央行加息，早就为市场广泛预期，所以非但未导致股市大跌，其后欧洲股市更普遍上升。

　　与此同时，大部分经济理论和美联储自身的研究均显示，市场利率水平及其对经济增长和市场的影响，主要取决于美联储所购入的国债总体存量，而非买入流量。

　　这正是要点所在，因为即使美联储在6月份停止购买国债，但透过本金再投资，其已购入的国债总体存量仍会维持不变。这就意味着，第二轮量化宽松政策结束对债券价格的影响不会很大或甚至没有影响。从本质上来说，货币刺激政策仍会维持，但规模不会扩张。

　　事实上，国债的供应情况才是最终影响市场的因素。也由于此，只有当美联储开始将国债沽出以回流市场，令其资产负债表缩减之时，收益率才会面临较大的上升压力。美联储并未提及这项程序何时才会开始，但预料并不会在短期内发生。

　　此外，虽然美国楼市疲弱，但其他经济环节的复苏及扩张却十分良好，不仅经济领先指标十分强劲，劳工市场的表现亦较去年第一轮量化宽松结束时有显著改善。

　　因此，我们深信经济已具动力，复苏将可持续。虽然第二轮量化宽松政策结束可能会令短期市况较为波动，以及对资产价格造成短期拖累，但强劲的经济领先指标以及稳健的企业资产负债表，仍将对股票价格构成支持。