证券时报多媒体数字报

　　前几年的择时经验，在未来或许不能给投资者带来超额回报，反而在频繁的波段操作中容易迷失方向。投资者需要脚踏实地，减少趋势投资的色彩，回归价值投资的本质。

　　从2006年以来，证券市场的大起大落可谓是惊心动魄。回首这段往事，投资者们得到经验是：如果把握住了大趋势的拐点，做好择时，不但能战胜市场，还能获得远超想象的巨额利润，于是择时和趋势投资超越了价值。

　　从去年四季度以来，通胀再次走高，央行数次加息和提高存款准备金率，国务院出台新的地产调控政策，按照经验，似乎又到了一个转换多空思维和调整大类资产配置的时刻。但是市场并没有大幅调整，无论是股市还是债券市场，大体上表现平稳。在其中追涨杀跌的投资者，并未获得足够的趋势空间赚取利润。

　　原因有两方面，一是这次宏观调控的背景与前几年不同，宏观经济并未达到内外需皆旺的热度，并且内需主要由政府拉动，内生的增长动力不足。贸易条件恶化的背景下外需的不确定性更大。其二是调控的力度和节奏较为温和，对宏观经济的冲击小于市场预期。

　　一季度经济数据显示，经济增速平稳回落，但消费价格指数仍然处于高位，并且短期内难以有效回落。因此短期内预期管理层仍然会采用偏紧的货币政策，节奏和力度仍然会保持一季度及时微调的特点。展望未来，在经济增长方式转变的过程中，经济本身的微调和政策的左右小幅摇摆将反复出现。在此背景下，资本市场的波动将远小于之前几年，但波动的频率可能较高。前几年的择时经验，在未来或许不能给投资者带来超额回报，反而在频繁的波段操作中容易迷失方向。

　　在未来，择时的策略不再那么重要，也不再那么有效。面对波动频繁的市场，不论是股票还是债券，更需要脚踏实地，减少趋势投资的色彩，回归价值投资的本质。对于债券投资者来说，应该选择能锁定下行风险、拥有明确的回报的资产。　（作者系华安稳固收益基金经理）