证券时报多媒体数字报

　　4月经济数据即将在本周陆续公布。从前几个月的情况来看，每月中旬经济数据的公布都对市场是一次考验。在通胀不断攀升的周期中，数据公布前夕也惯性成为央行政策货币操作的频率期与经济和政策走向预期的交错期。在错综的预期和紧张的市场情绪，加上海外因素的干扰之下，A股已下跌至近两个多月的最低水平。当前市场的最大疑虑在于，这一波下跌是否到了一个底部？相信本周经济数据的公布将为后市指引方向。

　　从通胀数据来看，市场对CPI（消费者物价指数）走势的预期较为一致，普遍预期会较上月有所回落。一方面，随着蔬菜产出旺季的到来，供给大幅增加导致蔬菜价格明显回落，食品价格这一推升CPI核心因素的上涨趋势出现了扭转；4月PMI购进价格指数分项连续两个月下跌，工业出厂品的价格回落同样可期。另一方面，从PMI（采购经理指数）分项库存与新订单来看，下游需求较弱，这也有助于价格被动向下调节。加上美国非农失业人数高于市场预期，海外大宗商品价格上周出现跳水。虽然大宗商品是否就此走低还有待美国财政收缩确认以及对经济一致预期的形成，但是如果上述因素逐步得到市场确认，输入型通胀的压力也将逐步减弱。短期来看，利于通胀缓解的因素较多。

　　在通胀形势有所缓解的同时，经济增长的减速也正在逐步得到验证。历史上看，历年4月PMI综合指数均会较3月继续上涨，而今年却下降了0.5个百分点，为52.9。从企业家预期的角度反映的紧缩政策对经济的影响日益显著。同时，上市公司一季报披露结束，低于市场此前预期的净利润增速也为市场继续上行增添了压力。

　　通胀对市场的影响主要来自于紧缩货币的预期，而通胀上行阶段，企业的盈利不一定下降，反而可能随产品价格的上涨呈现出上升。当经济的悲观预期替代高通胀预期成为市场的主导时，其影响将不仅仅体现在市场情绪导致的估值下降方面，也将最终反映在上市公司的盈利上，进而股价将承受来自估值下调与盈利下降的双重压力，这种影响对上游行业的企业影响更加明显。从历史数据来看，通胀上升阶段，上游行业成分指数上涨更大；而随着通胀回落预期的明确，上游行业指数回落调整的概率较大。　（作者单位：长江证券研究所）