证券时报多媒体数字报

　　2010年棉纺行业净利润增长最快。我们选取的50家样本公司在2010年共实现营业收入1008.68亿元，净利润79.99亿元，同比增长分别为34.66%和50.28%。行业在2010年延续2009年增长态势，并且增速加大。棉纺行业由于产品纱线价格大幅上扬、原材料却依然使用低价库存棉，使得利润大幅增长3.6倍。

　　行业2011一季延续增长态势。50家公司共实现营业收入282.44亿元，净利润25.75 亿元，同比分别增长39.24%和112.57%。棉纺行业净利润增幅超过10倍。

　　受益原材料价格上涨，2010年上游公司盈利能力大幅提升。50家上市公司整体毛利率23.12%、净利率7.93%，同比增长分别为5.29%和11.6%。由于纱线价格大涨，棉纺业毛利率增长超过60%。

　　12个细分行业毛利率均有一定幅度的提升，但毛纺、休闲服饰、户外服饰、皮鞋行业的净利率出现下降，棉纺、印染、服装辅料行业的净利率则大幅提升。面对原材料价格上涨、劳动力成本上涨等因素，纺织服装行业上游企业面临的经营压力要小于下游企业，价格在产业链中的传导受到了来自终端消费的阻力，使得下游企业需要花费更多的销售费用以使得收入保持增长。

　　行业2011一季度现金流普遍紧张。50家公司整体经营活动现金流量净额在2011一季度、2010一季度、2010四季度分别为-12.38亿元、9.55亿元、16.97亿元，同比下降229.64%，环比下降172.95%。2011一季度，50家公司中有28家公司经营活动现金流量净额为负数。存货方面，50家上市公司2011一季度整体存货2537亿元，同比增长43.62%。

　　价格上涨在产业链中传导受阻，细分行业业绩将出现分化。50家上市公司整体盈利水平在2011一季有所提升，棉纺行业毛利率与净利率继续大幅上升。服饰类公司依然维持较高的销售费用率。来自消费终端的价格传导阻力和低价库存棉的使用完毕，棉纺公司的业绩增速将减缓，拥有棉花资源优势和对棉价把握较好的公司将有超越行业的表现，品牌服饰类公司则因终端产品提价、成本下降而有较好的业绩增长。　（作者系国元证券分析师）