证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 邱晨

　　据不完全统计，年初至今发行的新股有约一半在上市首日即破发，同时，深沪两市的首发（IPO）速度虽然同比略微下降，但总体仍保持相对高速，平均每月仍有近30家公司IPO。

　　频频破发的新股，高速的发行节奏，一盆盆冷水浇凉了投资者参与打新的热情。时至4月底，有两只新股创下了IPO的“新冰点”，其中，中京电子（002579）创下了7家有效报价家数的历史新低，庞大集团（601258）则以21.6%的网上中签率创下了1996年来新股发行的最高纪录。

　　机构猛杀价 散户不买账

　　中京电子的网下配售结果公告显示，主承销商光大证券出具给询价机构的研究报告认为该股票的合理估值区间应在20元至22元之间，静态市盈率应在50至55倍之间，但其后价格却呈现“高开低走”。

　　报价的结果显示，除了1家机构的报价在主承销商的估值区间以内，其余参与询价的机构对该价格并不买账，报价均在11元至17.5元之间，最低价格仅为主承销商喊价的一半。而配售结果显示，主承销商最终将发行价调低至17元，距离其开出的估值上限相差近23%。即便如此，50个配售对象报价在17元或以上的也仅10个，只占20%。

　　公告显示，最后的有效报价对象仅有7个，而其中一个配售对象还因为申购资金账户未备案导致申购无效，因此实际上只有6个对象获配，创下历史新低。而此前这一纪录是由广发证券在2010年承销的百川股份（002455）保持，当时该股票有效报价家数仅为8家。

　　与此同时，新股网上发行也遭到了普通投资者的冷遇。瑞银证券主承销的庞大集团4月20日进行网上摇号，网上中签率竟高达21.6%，意味着每5位参与打新的投资者中就有1位中签。

　　公告显示，在主板上市的庞大集团计划网上发行1.12亿股，但有效申购股数仅为5.19亿股。相对于中京电子上市首日还不错的表现，庞大集团的中签者却很“不幸”，该股上市首日即跌破发行价45元，收盘价仅34.58元，跌幅达到23.16%。

　　除了庞大集团，创业板股电科院在5月3日的网上发行中也创下了18.69%的超高中签率，这反映出部分普通投资者对于该股票75元的发行价、56倍的发行市盈率缺乏认同感。

　　投行的尴尬处境

　　据不完全统计，截至目前，2011年发行的所有新股平均有效报价家数已由2010年平均92.5家急剧下降至14.5家。在网上发行方面，平均有效申购户数也由38.2万户下滑至6.2万户。另一方面，近期接连出现的高中签率也令人惊讶，而2010年全年的平均中签率仅约0.92%。

　　新股发行市场日趋清淡，将主承销商推向一个尴尬的境地。一方面，如果在估值报告中把价格喊高了，不仅会招来机构的不满，甚至有可能凑不足20家报价机构导致发行中止；另一方面，价格定得太低又会引来公司的不满，作为主承销商的券商两头不讨好，有苦难言。鉴于目前的环境，有一些券商开始酝酿在取得上市公司同意后，在开价时适当降低价格，以吸引更多的机构。

　　“现在是最考验投行综合能力的时刻。”某券商投行人士感叹，现在市场环境不仅对投行的议价定价能力，也对投行的营销和公关能力也提出了更高的要求。如果没有判断好趋势，不排除未来在新股发行时出现新的“冰点”。