证券时报多媒体数字报

　　数据来源：大智慧投票箱

　　本周初，沪深两市延续小幅反弹的格局，上证指数最高上摸至2897点，成交量与前一周也基本持平。但随着国家统计局公布今年4月份消费者物价指数(CPI）同比增速5.3%，生产者物价指数(PPI）同比增速6.6%，显示通胀压力未减轻，而央行也宣布年内第五次上调存款准备金率。这些利空因素导致股指一度出现明显回落。此外，近期国际大宗商品如白银、黄金以及原油等在经历爆炒之后普遍大幅下跌，对前期A股市场有色金属以及煤炭石油等资源股形成直接打击。

　　围绕上述热点问题，本周《商品大跌之后看通胀》的专题调查，分别从“本周公布的4月CPI继续处于高位，对于未来3个月的通胀形势，您有何预期？”、“近期国际大宗商品价格回落明显，其对国内的通胀形势会有怎样的影响？”、“对于未来3个月的大宗商品价格走势您有何预期？”、“您认为以下哪一类商品仍具备长期上涨潜力？”和“对于美元反转的观点，您有何看法？”5个方面展开，调查合计收到1156张有效投票。

　　通胀形势并不乐观

　　国家统计局公布的今年4月份国民经济运行数据显示，4月份规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落1.4个百分点，经济出现缓慢减速的迹象。虽然食品价格回落，4月份CPI同比上涨仍达到5.3%，涨幅仅较3月份回落了0.1个百分点，居住价格同比上涨6.1%。CPI增幅年内首次出现回落，是否意味着国内通胀压力已有所减轻呢？

　　关于“本周公布的4月CPI继续处高位，对于未来3个月的通胀形势，您有何预期？”的调查结果显示，选择“冲高回落”、“继续走高”、“逐步回落”和“说不清”的投票数分别为160票、378票、546票和72票，所占投票比例分别为13.84%、32.70%、47.23%和6.23%。从该项投票结果上看，投资者对于国内未来3个月的通胀形势的判断存在差异，3成投资者认为将继续走高。即使考虑到选择“冲高回落”的得票数，认为通胀将逐步回落的投票比例也未超过5成。这或许与近年来国内居民对物价涨幅的实际感受远超统计局公布的数据有关。

　　商品价格易涨难跌

　　与国内CPI涨幅以及房价的继续坚挺形成鲜明对比的是，近期国际大宗商品价格在爆炒之后出现大幅回落。纽约商品交易所7月份原油期货价格由115美元/桶最低回落至95美元/桶，而国际白银现货价格更是由接近50美元/盎司快速下滑至约32美元/盎司。而国内主要期货品种中，铜、铅、橡胶、PTA以及聚乙烯等价格均从高位显著回落，投机性炒作暂时退潮。不过，投资者并不认为国际大宗商品价格回落将有效地降低国内的通胀压力。

　　关于“近期国际大宗商品价格回落明显，其对国内的通胀形势会有怎样的影响？”的调查结果显示，选择“无明显影响”和“缓解通胀压力”的投票数分别为475票和681票，所占投票比例分别为41.09%和58.91%，超过4成的投资者认为对国内通胀形势的缓解无明显影响。

　　同时，关于“对于未来3个月的大宗商品价格走势您有何预期？”的调查结果显示，选择“继续回落”、“区间震荡”、“重新走强”和“说不清”的投票数分别为188票、668票、246票和54票，所占投票比例分别为16.26%、57.79%、21.28%和4.67%。

　　结合上述两项调查结果来看，虽然目前国内通胀压力部分来自于原材料价格的上涨，输入型通胀压力占比较大，但投资者仍普遍认为，国际大宗商品价格并不会持续回落，而是将维持区间震荡甚至继续走强。这也造成投资者认为大宗商品价格回落对国内通胀缓解作用有限。

　　贵金属最受青睐

　　近期引发国际大宗商品价格回落的主要因素之一在于美元的见底反弹。如欧元兑美元汇率由近期的高点1.4939回落至低点1.4121，英镑对美元汇率由1.6745回落至1.6233。而且，近期市场上关于美元将反转的声音也逐渐多了起来。

　　关于“对于美元反转的观点，您有何看法？”的调查结果显示，选择“认同”、“不认同”和“说不清”的投票数分别为267票、543票和346票，所占投票比例分别为23.10%、46.97%和29.93%。从该项调查结果上看，投资者大多不认同美元能持续走强。

　　而关于“您认为以下哪一类商品仍具备长期上涨潜力？”的调查结果显示，选择“贵金属”、“原油”、“有色金属”、“农产品”和“说不清”的投票数分别为408票、204票、174票、255票和115票，所占投票比例分别为35.29%、17.65%、15.05%、22.06%和9.95%。由此来看，投资者依然看好白银、黄金等贵金属的长期走势，而对有色金属价格的认同度较低。从最近国际大宗商品价格走势上看，虽然白银出现深幅回落，但黄金的走势却明显强于铜、锌等有色金属。

　　仓位控制仍需重视

　　综合以上调查结果来看，虽然今年4月份CPI增速较上月回落0.1个百分点，但是投资者对于今后3个月通胀的形势仍存在着明显的分歧。而在国际大宗商品价格回落对国内通胀影响程度的判断上也存在着分歧，多数投资者认为大宗商品价格将在高位震荡，并看好贵金属商品。此外，对于美元的走势多数投资者认为其反转的可能性不大。

　　我们认为，在管理层出台一系列紧缩政策后，国内经济增速出现放缓迹象，通胀的压力有所降低，但国际大宗商品价格仍处于历史以来的相对高位区域。在原材料价格上涨等因素影响下，国内通胀压力很难说已经得到有效控制，通胀仍是今后一段时间内需要面对的问题。

　　此外，观察近期股指的表现，在多重因素的综合作用下，近几个交易日沪深两市继续维持低位震荡的走势，上证指数中长线技术形态偏弱的局面未出现实质性的变化。由于目前上证指数仍运行在2319点与2661点的上升趋势线附近，同时，去年11月中下旬及12月上旬指数震荡区间在2800点上方，形成密集成交区。投资者应继续关注股指在目前区域的进一步运行情况。为此，稳健型投资者应选择具有估值安全优势的中低价品种，并适当控制仓位。　（作者系大智慧分析师）