证券时报多媒体数字报

　　本周大盘在反抽半年线后继续下行，最终以周阳十字星报收，短中期均线的空头排列延续。而“下跌放量，反弹缩量”则预示着这一波调整仍未完全结束，大盘将继续在底位反复震荡。技术上，上证指数2800点附近是多条均线、趋势线和支撑位的汇集处，下档强支撑在2770点至2810点区域，一旦击破该支撑，有望形成短期空头陷阱。

　　基本面，4月份5.3%的消费者物价指数(CPI）增速小幅走低，但仍处于高位，显示通货膨胀压力未减。4月份6.8%的生产者物价指数(PPI）数据，结合进口数据的环比下降、出口订单数据回落，以及广交会订单下滑等情况，都表明中国经济库存增加、内外部需求同步回落的趋势已显现。目前来看，5月份通胀继续走高是大概率事件，预计5月CPI同比增长5.5%左右。

　　此外，央行决定自5月18日起上调存准率0.5个百分点，此举旨在对冲4月大幅贸易顺差所增加的外汇占款，回笼流动性。央行年内第五次“提准”，充分体现出决策层应对通胀压力和流动性过剩的决心。由于未来CPI增速仍将维持高位，货币政策紧缩也将维持。

　　当前非金融类公司库存高企，现在是企业去库存初期，也是企业盈利增速回落的初期。如果下游需求下滑，盈利增速存在进一步回落的压力。而国际大宗商品走势频繁出现暴跌，海外市场投资人的预期正转变为“对宽松政策退出的贴现”。

　　虽然美元走强会减轻大宗商品价格带来的输入性通胀压力，但从过去情况看，包括A股在内的新兴市场股市与美元走势之间存在显著负相关性。

　　目前基本面总体呈现“通胀有望筑头、经济延续回落、流动性延续收紧”，基本面和政策面偏负面或使得股指弱势延续。不过，考虑到A股市场目前估值水平仍处低位，股指下行空间有限，大盘将继续在低位反复震荡。今年以来A股市场的“纠结行情”仍将得以延续。　（作者系财通证券客户服务部总经理）