证券时报多媒体数字报

　　编者按：中欧基金固定收益类产品两年内从一到三，伴随着产品的扩容，固定收益团队也从单兵作战到五人小组。

　　打造一支强大的投研团队是中欧基金公司发展的根本性战略。目前中欧基金投研队伍已占员工的1/3。而固定收益团队的建设，也随着产品的发展而不断提速、扩容。据介绍，目前中欧基金固定收益团队已经形成宏观、交易、信用评估分析、基金经理以及助理等多层次人员架构，后续投资经理也正处于招聘之中，团队将得到进一步充实。

　　证券时报记者 程俊琳

　　两年时间，从中欧稳健收益到中欧增强回报，再到近期中欧鼎利分级债基的发行，从一级债基到二级债基，从开放式债基到封闭式运作债基，再到现在的分级债基，中欧基金在固定收益类产品布局上表现积极。

　　聂曙光作为中欧基金固定收益部的核心人物，承担着领路人的职责。自进入公募行业以来，聂曙光慢慢对自身角色有了越来越清晰的认识。这个领域的投资，是要为投资人带来切切实实的回报，因此他以稳健投资为第一要务。

　　经济增速已出现向下苗头

　　“去年以来中国经济表现较好，但通胀压力随之上升，而随着前期调控效力逐步显现和经济增速回落，中国经济或将逐渐进入类滞胀阶段。”聂曙光观点十分明确。

　　他认为，目前部分数据已经显示出中短期内中国经济增速可能趋缓，如采购经理人指数（PMI）4月份为52.9%，环比回落0.5个百分点，制造业PMI指数经过3月短暂回升后再次回落。

　　而下游的汽车、住房等销售端近期已经出现下降，特别是汽车4月份销量下降很快；上游大宗商品、电力以及中游水泥、钢铁等出现了供不应求或者涨价现象。“按照格雷厄姆的观点，股票真正上涨趋势形成，不但要道琼斯工业指数上涨、道琼斯的运输指数也要上涨。因此，如果下游经济未来持续低迷，最终对上游的拉动作用会减弱，上中游经济增速也将放缓。”

　　“不过，对于经济中长期增长并不需要担忧，政府可以通过放松调控政策来进行调整。但中短期来看，经济增速向下苗头已经比较确定，并且会持续一段时间。”聂曙光认为。

　　未来加息空间有限

　　通胀一直成为困扰投资者的最大问题，在聂曙光看来，当前通胀向上的势头已经得到遏制，有些结构性指标已经出现下降。“受翘尾因素影响，预计6～7月份CPI同比涨幅存在再创新高的可能，但下半年通胀可能出现下行趋势。”他分析认为。

　　事实上，从能反映通胀发展趋势的领先指标来看，中国人民银行的物价预期指数从历史来看一直是领先于居民消费价格指数（CPI），该指数2月、3月出现高点，目前已经拐头向下。PMI指数中的分项指数——购进价格指数创下高点后调头向下，这一指数曾在去年下半年CPI上涨之前率先上行，因此他认为，如果历史规律成立，CPI压力在下半年可能会缓解。“整体来看，中短期内通胀压力有所缓解，市场上目前的观点有‘前高后低’或者‘前高后不低’，这两种可能性都存在，但是下半年再创新高的可能性不大”。

　　聂曙光认为，未来利率调控空间不大。“数量调控工具可能会比较多地应用，主要是对冲热钱，这对市场的影响是中性的。同时，市场对于使用汇率工具预期比较强烈，通过人民币加速升值来缓解通胀压力，维持紧缩政策。”

　　债市或迎来小牛

　　经济增速较之前下调，通胀维持高位，这种“类滞胀”阶段或许会延续一定时间。因此聂曙光认为，目前债券市场正处于底部区间，继续下跌空间有限，目前反而是较好建仓时期。“未来可能进入‘小衰退’经济阶段，债市可能会进入小牛市。”

　　针对在发的中欧鼎利分级债基，他的投资逻辑非常清晰，由于权益类产品表现尚待观察，固定收益类资产值得看好，在这种即将来临的投资机遇面前，聂曙光表示，对于新基金的20%股票仓位并不会进行标配，而是以追求绝对回报为目标，只有在确认“债熊股牛”时才会加大权益类资产投资，去平衡组合收益，不会盲目追求二级市场配置比例。

　　具体到债券投资策略上，他表示近期应该关注通胀预期拐点什么时候出现，而从现在来看，这个拐点有即将来临的迹象。“目前以防御型策略，持债结构上以低久期、高票息的债券为主，同时关注通胀拐点何时来临。”聂曙光最后总结。

　　聂曙光出身于被誉为债券投资“黄埔军校”的南京银行，“决策果断与市场敏锐性”这一标志性风格也深深影响了聂曙光的投资风格，在债券基金的大类资产配置上具有前瞻性，当他预见债市投资机遇出现时，果断利用杠杆，放大债券投资收益。

　　而对于股票仓位的配置，聂曙光则秉持绝对收益策略，他认为，股票可以当做西药，效果一下子出来了，有可能负作用也比较大，而债券投资就像中药，药性会比较温和，要慢慢调理。