证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨波

　　上周，央行年内第五次提高存款准备金率，未来货币政策会否继续收紧？去年11月份以来的紧缩政策，是否已对实体经济产生影响？在紧缩政策与实体经济下滑的双重忧虑中，一年多以来一直处于震荡的股市大概率会走出什么行情？证券时报记者特别采访了上投摩根专户投资总监周晓文、中欧价值发现基金经理苟开红，他们就相关问题进行了深入分析。

　　证券时报记者：上周四，央行年内第五次提高存款准备金率备战通胀，未来，通胀的形势会怎样？货币政策收紧的空间有多大？

　　苟开红：我们认为目前通胀的根本问题源于国际货币超发和中国人口红利窗口开始收缩相互叠加，其形成机理非简单的需求或供给面因素可以解决，是非常复杂也最难根治的通胀，因此未来一段时间通胀形势依旧严峻。

　　另外，人民币升值的预期仍然较强，而随着人民币在跨境贸易结算的地位逐渐增强，外汇占款压力难以有效释放，因此预计政策收紧并未结束，未来，央行可能继续采取提高准备金或者公开市场操作等手段收紧货币。

　　周晓文：我们预计通胀正在经历见顶的阶段，虽然会有天气、油价和电荒等因素的扰动，但是总体趋势将是见顶回落的过程。未来货币政策收紧的空间和持续性取决于通胀及经济回落的幅度和速度。

　　证券时报记者：在抗通胀与保增长之间，政策有可能怎么抉择？您是否会担心中国经济潜在增长率下滑？

　　周晓文：在这个时点上，我们不担心中国经济增长率下滑。在抗通胀和保增长之间，政策仍然会倾向于抗通胀，尽管在紧缩力度上会有所缓解。作为如此大经济体量的国家，潜在增长率下滑也是必然的，我们不应该如此担心这两年的增长，而更加关注经济增长的质量，上市公司结构提升的速度。

　　苟开红：从央行的角度来讲，抗通胀是排在第一位的，因此只要通胀高涨或者通胀的危险没有解除，政策收紧就不会结束。至于中国经济增长放缓，我认为是意料之中，也是合情合理的，从目前看“招工难”的现象表明我们的经济很有可能已经实现充分就业，在这一前提下即便经济增速下台阶，政府也不是不可接受。我们现在更关注的应是增长的质量，而非简单的数量，中国不能再错失经济转型的良机了。

　　证券时报记者：在一系列的紧缩政策之后，实体经济是否已受冲击？上市公司盈利能力会否受影响？

　　周晓文：从微观层面已经感受到紧缩政策的影响，即旺季不旺，最近海外的PMI和消费数据低于预期也将会影响到出口订单。但是我们不认为实体经济会受到很大的冲击，经济也不会出现硬着陆。

　　上市公司盈利在一季度受到成本压力的考验，二季度将受到去库存的考验，中期可能还会受到缺电和电力成本上升的影响，因此盈利有可能在二三季度下调。

　　苟开红：政策收紧已经直接传导至实体企业的融资成本，这一点从上市公司的一季报已经得到了明显的体现。银行在信贷总量收紧的情况下选择了提高资金价格，贷款利率上浮情况较为普遍。我们认为这一情况将会延续到二季度。

　　但我们也应该看到，优秀的公司有能力克服这些不利因素，利用行业的困难时期通过兼并收购、提升市场占有率等实现业绩的成长。

　　证券时报记者：近期以来，股市一直处于低迷的调整状态，您对股市短期中期的走势怎么看？

　　苟开红：我们维持全年股市窄幅震荡的判断，但我们相信市场震荡的重心是向上的，因此目前阶段的调整是股市的一种内在修正，如继续下挫则带来优质公司逆向建仓的良机，当然一定需要避开后续竞争力可能会持续下降的公司。

　　周晓文：经济正在回复正常的状态，相应地资本市场也从去年轰轰烈烈的小盘股投机行情逐步退烧。但是最能反映经济基本面的蓝筹权重股仍处于低位，因此，在对经济基本面和流动性的担忧解除后，市场仍然会平稳向上，只是投资者要开始用价值来衡量公司的股价，用长期的心态来进行投资。

　　证券时报记者：在目前的市场状况下，您会采取什么策略？您看好哪些领域的投资机会？

　　周晓文：在目前的市场状况下，我们会采取稳健偏保守的策略来应对短期的市场波动。首先看好金融，金融股的业绩明确稳定，估值相对便宜；其次，对于未来3至6个月基本面逐步走好的行业仍然值得关注，如电力、航空等。但是坚信未来长期超盈的是成长行业里的龙头公司，因此目前主要的时间和精力都放在个股挖掘上。

　　苟开红：在对全年经济增速放缓但仍然维持高位的判断下，我们认为股市将维持窄幅震荡，企业估值很难大幅提升。我们将着眼企业的长远发展，利用市场调整的机会布局长期看好的投资标的。

　　目前我们比较看好将受益于中国经济转型，尚处行业发展前期阶段的公司，如新能源、新材料及节能环保，以及业绩增长确定，能够抵御经济周期波动的优质公司，如高端制造、零售及必选消费领域的一些公司。

　　上投摩根专户投资总监周晓文：上市公司盈利在一季度受到成本压力的考验，二季度将受到去库存的考验，中期可能还会受到缺电和电力成本上升的影响，因此盈利有可能在二三季度下调。

　　中欧价值发现基金经理苟开红：本轮通胀非常复杂也最难根治，相信未来一段时间通胀形势依旧严峻。另外，人民币升值的预期仍然较强，随着人民币在跨境贸易结算的地位逐渐增强，外汇占款压力难以有效释放，预计政策收紧并未结束。