证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 孙晓霞

　　“一季报，一些上市公司的利润低于预期，紧缩政策对实体经济的影响初露端倪，二季度部分上市公司盈利有下降风险。”嘉实领先成长拟任基金经理邵秋涛认为，从长远来看，在中国经济转型的背景下，成长股将迎来较好的投资机遇。

　　记者：作为嘉实领先成长的拟任基金经理，您对成长股是否有着特殊的偏好？

　　邵秋涛：成长股符合经济发展和转型的必然趋势。美国上世纪20年代、50年代及80年代三波大牛市，分别对应着工业化、消费化以及科技化的发展路径。从1980年到2010年，中国基本完成美国20年代从农业化到工业化的过程，如果中国转型成功，将有机会上演美国60年代消费、服务类股票的牛市行情。

　　2010年，中国GDP总量40万亿，以未来10年每年增长7%~8%来推算，10年后经济总量会翻一番到80万亿。消费占比由现在的40%提高到50%是一个大概率事件。现在只有15万亿的消费产值将变成40万亿，将有25万亿的增量来自消费和服务业。相关的成长类公司一定能受益于中国经济未来的转型和升级，包括消费、服务、科技类公司。

　　记者：您的投资策略是什么？

　　邵秋涛：在大盘没有大幅单边下跌风险的情况下，我们通常会维持中性偏积极的仓位，在一百七十多个细分行业中选择符合我们投资标准的快速成长行业。行业选择的财务标准有四个：收入快速增长；利润稳定；现金流健康；相比利润增速，估值要合理。

　　我们要考察细分行业的需求在未来五年是不是快速稳定增长；其次是竞争格局，寡头垄断、温和竞争的行业发生恶性价格战的可能性不大；第三是细分行业的上下游供应链的瓶颈如何，比如过去的五年间，家电连锁对上游企业的侵蚀，以及上游的铁矿石对钢铁的侵蚀；第四是政策的扶持态度。

　　记者：您如何看待成长股投资的风险？

　　邵秋涛：成长股投资面临的风险一是个股风险，即成长股的成长性不是线性的，我们通常会买入一些食品饮料等比较稳定的股票，来对冲这类的风险。二是成长股投资面临的系统性风险，即在经济拐点和流动性充沛制造的大牛市，成长股可能会阶段跑输周期股，需要增加周期股的配置权重。

　　记者：您如何看待小盘股和成长股的关系？

　　邵秋涛：小盘股仅仅是成长股投资的关注领域之一，并不是全部。从2005年以来上市的中小板股票里面，利润能够连续三年增长30%的股票不多。在目前通胀高企的大环境下，小盘股的风险也逐步暴露，例如利润基数较低，客户和产品单一，抗风险能力不够。我们更多会从中盘股里面、从细分行业的龙头公司中选择股票。这类公司的产品线足够丰富，客户多元化，资产负债表也很健康，有较强的抗风险能力，而且估值合理。