证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 李哲

　　随着美元近期连续反弹，大宗商品下跌趋势得到进一步延续。投资者纷纷解除押注看涨期货头寸，毕竟未来会跌多深，没有人知道。

　　先看两组数据。一组数据是美元已经基本收复了5个月的跌幅。其中，5月4日美元指数见底72.70点之后，连续两周回升至60日均线之上，上周五美元指数收在75.72点。另外一组数据是，对冲基金大幅削减纽约商品期货交易所(COMEX)白银期货和期权的多头头寸，至1月以来最低水准。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，COMEX白银投机者在5月10日止的当周持有的白银净多头头寸19228手，较此前一周减少近6000手，减幅高达23%。与此同时，投机者持有的黄金期货和期权净多头头寸也减少19647手，或9%至198607手。

　　如此情况下，投资者对于大宗商品牛市论的信心也大幅降低。不少期货分析师已经建议投资者谨慎，认为短期博弈性反弹难操作，中期行情维持震荡向下判断。继续强调严格控制头寸，尽量以保守型的仓位防御，增加现金的配置比例，降低风险敞口。

　　中国需求放缓成为基本金属价格回落的重要原因，尤其在铜市场上。当前中国铜进口量回落将对铜价构成压力，根据中国海关数据，铜进口数据已连续3个月同比下滑。而近年来，全球铜价阶段性高点往往滞后于中国当年铜进口量峰值，新一轮上涨往往要等到中国消化完淡季库存并再次开始增加进口。

　　然而，现实是，当前内地中小企业，因为融资难、税负高、生产成本不断增加，先后陷入经营困境。其中，长三角地区制造业更是首当其冲的受害者，出现大量企业停工、半停工局面。

　　据国家工信部的统计数据显示，今年前两个月，规模以上中小企业亏损面达15.8%，同期增长0.3%，亏损额度增长率高达22.3%。而这仅仅是规模以上企业的经营状况。工信部表示，规模以下的小企业，亏损情况可能更加严重。

　　显然，在中国央行持续调控的货币政策累积效应逐步显现的情况下，众多中小企业资金链正遭遇前所未有的挑战，并压制了中国对于大宗商品的强烈需求欲望。

　　尽管如此，期货业界仍普遍认为，短期内大宗商品价格的较大幅度调整，不会重现2008年的大规模下跌的局面。毕竟世界经济不会再次出现需求突然失去的景象，而中国投资催生的需求仍将支撑大宗商品价格。从中长期角度来看，国际大宗商品价格下跌对于脆弱复苏的全球经济、通胀压力较大的欧盟以及多数新兴市场而言可能都是一大利好，更有利于全球经济稳固上升，而届时商品牛市必将卷土重来。