证券时报多媒体数字报

　　中金公司

　　动力煤价格将高位震荡，而焦煤价格则维持弱势。受到近期美元指数反弹、原油价格回落、澳洲煤矿逐步复产的影响，国际动力煤和焦煤价格均有所回落。国内方面，港口和电厂动力煤库存总体平稳，但部分地区供应仍略显紧张，动力煤价格延续小幅上涨的势头。随着夏季用煤高峰的到来，动力煤价格有望高位震荡。焦煤方面，由于钢厂仍在去库存，未来钢铁产量将受到限电措施的影响，预计焦煤价格仍将维持弱势震荡格局。

　　关注电荒对煤炭行业影响，煤电一体化企业有望受益。近期各地电荒出现蔓延态势，背后既有电源建设滞后的因素，也有煤炭供需结构不合理和煤价过高的因素。解决当前电荒，政府可能采用增加煤炭运输、提高发电利用小时数、抑制电力需求、上调电价、抑制煤价等手段，采用不同手段对煤炭影响不尽相同。1、针对部分地区存煤过低的情况，加大电煤生产和运输力度，提高发电企业利用小时数，使电力需求得到有效满足；2、对钢铁、水泥、化工、电解铝等高耗电行业进行限电，焦煤、无烟煤需求将受到负面影响；3、上调火电亏损地区上网电价以提高发电积极性，拥有电力业务的公司将受益，如中国神华；4、通过约谈等方式调控煤价，从而降低火电企业发电成本。中长期来看，电价改革有望逐步展开，从而打开合同煤价格上涨空间，合同比例高的动力煤公司价值将逐步得到体现。

　　仍建议关注估值便宜、业绩增长确定的防御性品种。经过前期的回调，煤炭板块估值已具备一定的安全边际，但短期上涨动力不足，仍建议关注估值便宜、业绩增长确定的防御性品种。A股包括中国神华（现货比例持续提高，2011年产量增速加快，未来资产注入值得期待，2011年PE仅12.5倍，相对A股煤炭板块有明显优势）和兖州煤业（2季度业绩有望大幅增长，澳洲上市带来新的增长点，关注榆树湾项目进展，2011年PE为16.6倍）。