证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨冬

　　作为资本市场最重要的中介机构，券商本身就非常精通资产重组业务，这也在其借壳上市过程中得到了充分运用。纵观已成功实现借壳或通过审批的8家券商案例，券商借壳上市模式可谓令人眼花缭乱，具体而言大致有三种模式。

　　一种模式是先由壳公司以全部的资产和负债回购并注销控股股东所持的非流通股份，以达到净化壳资源的目的，然后再由壳公司以定向增发的手段吸收合并拟借壳券商。在借壳过程中，拟借壳券商须对壳公司中小股东支付较高的对价补偿，从而达到获得壳公司中小股东支持的目的。

　　第二种模式是壳公司先向控股股东出售所有的资产和负债，以同样达到净化壳资源的目的，然后再由壳公司以定向增发的手段吸收合并拟借壳券商。由于这种借壳方式的主动性掌握在壳公司的控股股东手上，因此拟借壳券商须首先取得壳公司所在地地方政府的支持。

　　第三种模式是拟借壳券商的控股股东先以其所持所有的股权与壳公司的全部资产和负债进行置换，然后再以置换来的壳公司全部资产和负债收购壳公司控股股东所持的股权，同样达到净化壳资源的目的，最后再由壳公司以定向增发的方式吸收合并拟借壳券商。

　　当然，还有一些其他的借壳方式。比如，拟借壳券商控股股东首先以定向增发的方式对壳公司控股股东吸收合并，然后两者之间完成壳公司股权的交易划转，最后在拟借壳券商控股股东的主导下完成借壳。不过，这种借壳方式异常复杂且成本偏高，实际操作过程中鲜有运用。