证券时报多媒体数字报

　　业内人士认为，“直投子公司+股权基金”共同发展将是我国券商直投业务发展的必然趋势。

　　券商发起和参与产业基金主要有四个层面的考虑：突破券商净资本限制，通过产业基金可以撬动更多资金；可以涉足较大金额项目；扩展券商直投项目来源；拓展业务收入来源。

　　见习记者 曹攀峰

　　在券商直投子公司队伍规模不断壮大的同时，券商系的产业基金也呈现蓬勃发展之势。

　　今年以来，广发信德、国元股权、中金佳成和华泰证券均先后被披露涉足产业基金。业内人士认为，券商发起和参与产业基金主要有四个层面的考虑：突破券商净资本限制，通过产业基金可以撬动更多资金；可以涉足较大金额项目；扩展券商直投项目来源；拓展业务收入来源。业内人士认为，“直投子公司+股权基金”共同发展将是我国券商直投业务发展的必然趋势。

　　产业基金勃发

　　华泰证券近期发布公告称，决定对上海金融发展投资基金投资10亿元，首期投资3亿元，并出资900万元参与金浦产业投资基金管理公司的增资。据悉，金浦产业投资基金管理公司为国内首家以金融产业为投资对象的产业基金，中金公司为该基金的发起人之一，基金总规模将达200亿元。

　　此外，今年以来另有广发信德、国元股权和中金佳成三家券商直投子公司发起设立产业基金管理公司。3月11日，广发证券公告称，广发信德与辽宁成大、一方集团共同设立广发沿海产业（大连）基金管理公司，广发信德以现金方式出资2550万元，占出资比例的51%；同时，三方共同参与设立广发沿海产业（大连）基金，广发信德以现金出资4亿元。该基金计划首期募集规模为20亿至25亿元，后续募集达到约50亿元。

　　而在3月初，国元证券公告，国元股权发起设立“国元股权基金管理有限公司”，注册资本1亿元，国元股权投资公司出资不超过9000万元；同时，同意国元股权投资公司作为主发起人首期投资3亿元，联合合肥市建设投资控股公司及其他出资人设立安徽省战略性新兴产业投资基金。

　　此外，洋河股份3月30日的公告显示，中金佳成投资管理公司拟作为“中金产业整合基金”的管理人，募集50亿元的资金规模。

　　事实上，自2007年券商开展直投业务试点以来，中信证券、招商证券以及券商系直投子公司——如中金佳成、光大资本和金石投资等，先后参与设立产业基金管理公司和发起产业基金。今年以来，券商系产业基金的发展明显提速，还未过半年，就有3家券商直投子公司参与到产业基金管理公司中来，接近过去4年的一半。

　　四大因素推动

　　据证券时报记者了解，有四大因素在推动券商系产业基金管理公司迅猛发展。

　　其一是可以突破券商净资本15%的直投比例限制，利用产业基金放大投资杠杆。按照相关规定，券商以自有资金对直投子公司投资金额不得超过证券公司净资本的15%，且要100%扣减净资本。招商证券研究报告显示，目前设立直投子公司的30家券商，可用于直投的自有资金总额在406亿元，其中，额度最大的中信直投子公司金石投资也仅为50多亿元。以广发证券为例，2010年末该公司净资本为119.6亿元，那么，其旗下广发信德的最大直投额度应为17.94亿元。而广发信德通过设立广发沿海产业基金，通过一部分自有资金，最终可撬动50亿元的资金规模。

　　其二是可以利用产业基金投资一些融资额较大的项目。根据规定，证券经营机构持有企业7%以上的股份，不得成为该企业的主承销商或副主承销商。在此规定下，券商大多选择降低持股比例以获得项目承销资格。在有产业基金的情况下，券商可以在不放弃主承销商身份的前提下，由产业基金去参与项目的投资。

　　其三是可以扩展券商直投项目来源。某券商直投公司投资经理表示，目前券商系产业基金多为区域性的产业基金，在地方政府的推动作用下，直投项目的资源比较丰富。

　　其四是券商直投业务的发展方向，且能拓展收入来源。上述券商直投公司投资经理表示，从国际经验和长期走势看，成立股权基金管理公司，发起产业基金是直投业务的必然趋势。而在券商参股基金的收益中，不仅有直接投资收益，还有不菲的基金管理费收益和投资收益业绩提成。