证券时报多媒体数字报

　　中国证监会副主席刘新华日前在2011中国金融高峰论坛上表示，“十二五”时期，证监会将从经济社会发展整体布局出发，继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制；切实加强改进市场监管，加大行政追责和刑事追责力度，打击严重违法违规行为；加强市场法制建设，完善监管体系、执法体系，着力提高监管针对性和有效性，保护投资者的合法权益。

　　在近期上市新股频频破发、股民赚钱越来越难的背景下，“瓜子”、“榨菜”、“红枣”和“扑克牌”这些“非主流”概念企业却缤纷上市，这引发了公众投资者对中国企业上市审核标准和政策导向的质疑和忧虑。中国证监会上述负责人的讲话反映了监管部门拟对新股发行体制进行改革，以及对新股发行审核标准、政策导向进行全面检视和逐步完善的愿望。

　　实际上，公众投资者对当下的新股发行异状的质疑和忧虑并非空穴来风，也并非全系无的放矢，毕竟在当下融资资源比较短缺，而IPO又采用核准制的情况下，优先让那些科技附加值高、符合国家产业政策导向的创新性、产业及国计民生关联度大的公司通过IPO或借壳方式上市，更符合监管部门通过IPO审核引导市场预期进而促成产业升级的政策导向。但基于我国目前的经济发展阶段和结构，这并不等于说红枣、扑克这些另类的非主流企业就不能也不应该上市，正如证监会有关人士所说“只要是没有国家政策包括证监会政策没有明确限制的（企业）都可以上市，只要这些另类企业满足IPO条件”。

　　根据法治原则，不管是主流企业，还是非主流企业，只要这个企业满足了法律规定的一切上市条件，就应该允许其上市，而不管其背负了多少“社会孽债”。减少社会孽债或平息另类产品招致的民怨是法律、道德乃至国家作为民意共同体要解决的问题，不是企业自身要解决的问题。要宽容非主流企业通过正常渠道依法合规上市，允许其进行IPO或借壳，也正是植根于这个制度逻辑。

　　来自于民间对非主流企业上市的非议也并不全来自于这个企业的“另类面目”，对发审机构审核标准不统一、疑似审核“放水”的质疑更为普遍。事实上，宽容非主流不等于纵容审核“放水”。从某种意义上说，与其说是瓜子、红枣和扑克这些非主流企业上市招致了另类企业IPO的大讨论，倒还不如说是基层民众和投资者对IPO发审机构的执法口径不一和对有关部门任意解读IPO审核产业政策导向的不满，引致了这场公众对我国监管层IPO审核标准的空前辩论，公众对中国IPO审核导向质疑的导火索其实一直都存在，另类企业上市只是引燃了这根导火索而已。

　　发行审核是保护投资者的最后一道“护城河”，有什么样的发审机制，就会诞生何种上市企业，不管质地好坏，投资者多数情况下都只能被迫照单全盘接受。投资者绝对有足够的宽容对待这些非主流企业；但对于发审机构审核放松监管的情形，则是投资者绝对不能容忍的，毕竟，宽容非主流不等于放松监管，更不是要允许审核“放水”。

　　（作者系北京市万商天勤律师事务所合伙人）