证券时报多媒体数字报

　　在纽约期棉连续三个交易日大幅上涨，炒作期货登记库存题材之下，国内郑棉也仅以高开小幅上冲纷纷收出三根阴线报收，市场目前面临的基本面压力可见一斑。同时，从技术图形上看，一旦郑棉突破24000元-26000元的近期盘整区间，必将是一轮中级行情。就目前基本面而言，我们认为，郑棉选择下行突破的概率偏大。

　　因此，在此前提下的操作策略，我们建议，投资者可在25500元附近上方选择逢高沽空，26000元能否站稳作为止损点位，下行空间要超过2000点；同时更为谨慎的投资者可以选择观望，等待突破时择机入市。

　　从郑棉5月初以来的技术形态来看，如果没有近期以浙江系为首的资金频繁大手笔进出，令市场交投保持近期持续天量的格局，则行情消化近3个月下跌30%的动能之后，无量交投、基本面不佳预示着行情的下行调整。但我们的疑问是，目前的巨量交投是否就预示着行情要发生很大的扭转？事实并非如此，至少目前是这样。

　　从近期资金面来看，大资金大批量的进出，也并没有得到太多好处，反而是持仓量多空频繁转换，借外盘3个交易日走高，并没有将郑棉推高多少。主力9月合约昨日触及近11个交易日的最高价25750元，最终冲高回落。在缺乏基本面配合的情况下，相信主力资金也不会逆市过分拉升。从外围以及宏观氛围来看，尽管5月18日外盘商品集体出现大幅反弹，但近期公布的美国经济指标、欧元区希腊债务问题，以及最重要的中国市场调控政策紧缩方面，都没有太大的利好传出。因此也难以营造商品市场集体走高的氛围。

　　最后，我们从棉花产业链目前的情况来看，棉花现货价格暂时在23000元-25000元区间企稳，纱价暂时在35000元附近企稳，大幅下跌之后市场短暂陷入消息面真空期。但事实上目前棉纺企业普遍亏本销售，但却始终未换来销量的放大，反而是随着时间的推移，企业不断面临年度末农发行催贷压力。另外，今年新疆棉面积大幅增加，目前全国棉花长势普遍好于前两个年度。同时对于各方普遍仍给予厚望的年度末期高等级棉花资源是否紧缺的问题，从国内棉纺织企业限产、停产增多，以及4月份国家统计局发布的棉布产量同比及环比均出现下降，4月份纱产量环比亦出现缩减等情况来看，棉花结构性矛盾到底多大，是一个难以说清楚的问题，在目前行情处于弱势过程中更是如此。

　　当然后期的变数并非完全没有。棉花价格经历近3个月的巨幅下跌，对产业链各方造成的影响已有所呈现，需要关注这一状况是否引发的政策面变动；北半球棉花生长期的天气变化，尤其是中国和美国。在目前消息面暂时缺乏情况下，重新炒作美棉7月合约登记库存不足的问题，最多只是沦为投机资金的游戏。中国下游消费能否好转，才是决定本轮行情能否在年度末出现转机的根本所在。

　　（作者系首创期货分析师）