证券时报多媒体数字报

　　从4月11日以来，橡胶经历了一个月左右的下跌之后在3万元/吨企稳，并在此一线上下震荡良久。

　　从供求形势看，可以注意到几个基本事实：供给方面，由于天胶生长需要一个较长的周期，通常从种植到割胶需要经历5至7年，因此短时期内天胶供应相对比较稳定。它通常会因为天气原因而发生变化。比如说降雨过多影响割胶以及运输，从而影响短期内供给量变化。需求方面，由于天胶65%用于轮胎制造，因此天胶需求取决于轮胎的需求变化，则汽车业的兴衰对于天胶来说具有举足轻重的意义。

　　2011年的汽车行业发展遇到了困难。由于汽车下乡、购置税优惠、以旧换新等优惠政策的逐步退出，中国的汽车销量也重新步入步履蹒跚行列。4月份汽车销量155.2万辆，同比下降0.25%。5月上旬汽车销售情况也不容乐观。

　　如果细分4月的汽车销量，可以得到一个基本的结论是载人用汽车保持增长（无论是商用车还是乘用车均是如此），但是载货用车汽车销量下降比较严重。这里我们可以得到的结论是总体上客运需求比较难以受到政策周期性影响，它会呈现较为稳定的上涨趋势。而货运需求则不同，受到宏观政策调控影响非常大，只要经济形势不好，货运需求的下降就非常明显，同时载货汽车的销量也会同时下降。

　　由于控制通胀的需求，2011年我国央行实行了从紧的货币政策，多次上调存款准备金率，并数次上调基准利率。另外还通过各种手段对各商业银行的贷款发放做出限制。从企业的反映来说，目前国内的资金面处于非常紧张的局面。这无疑对经济运行有所不利。如此看，我们也就不难理解为什么载货汽车的销量会出现大幅度的回落。货运量的多少事实上也是宏观经济的晴雨表。

　　从宏观经济的角度出发，今年控制通胀的形势还是非常紧迫。3月和4月消费者物价指数（CPI）同比增长分别达到5.4%和5.3%。央行在近期内采取政策转向的可能性并不是太大。这可能意味着在短期内中央还是会以经济增长为代价力控通胀。在这样一个政策前提下，国内的货运需求就有可能受到大范围的影响，接下来再向下传导到轮胎，天然橡胶。一个很基本的事实就浮现在我们眼前，在可预见的几个月内，橡胶的需求不容乐观。

　　在不同的周期内，我们去看一个问题，得到的结论也会有所不同。关于汽车行业，我们从一个长远的角度，当然可以相信中国的汽车销量能够呈现稳定的增长。只是在成长的过程中会有受到一些中短期因素的干扰。同样地，供给上的稳定其实也会受到短期因素的干扰。前期泰国南部的洪水就造成了胶价较大幅度的反弹。而最近一段时期内泰国北部和中部地区的降雨量放大，无疑也是促成19日早上胶价上行的重要原因。但事实上泰国的橡胶主产区是在南部地区，北部地区的降雨对于整体的产量影响比较小。因此在胶价上探32330元/吨以后价格再度回落。

　　天胶作为农产品的特征，其存在保质期的特点决定了它尽管受到资金热捧，但是价格运行仍要紧密遵循供求关系的支配。它无法像金属一样，可以在仓库里存放几十年，从而通过资金的方式改变供求关系。所以在供给方面没有出现根本性的改变，而下游需求表现又持续不振的条件下，对于天胶的未来走势暂时不容乐观。

　　（作者系华泰长城期货研究所分析师）