证券时报多媒体数字报

　　2009年上证指数创出3478点的反弹新高后，市场一直在一个大的箱体里波动，投资者会问，A股还会有较大的牛市吗？

　　2007年10月，市场涨至最高点时，市值大概是40万亿元（包括H股），当年我国国内生产总值（GDP）总量为26万亿元，市值GDP比约为1.5（国外发达国家经验，股市泡沫高点的市值GDP比一般在1.5附近）。2008年底上证指数跌到1664点时，市值约为10万亿元，当年GDP为31万亿元，市值GDP比为0.32。目前，股市市值约为30万亿元，假设今年我国GDP增速为9%，那全年GDP水平为43亿，当前市值GDP比值为0.7。

　　市场有一定程度的低估，但这并不代表市场马上会涨上去。股市走势虽然长期看跟基本面是吻合的，但有可能在相当长的时间里产生背离，不过，背离的时间越长，纠错的力度也会越大。

　　我们可以来拍脑袋预测一下，未来五年，如果A股有一波大涨的机会，能有多大的空间？假设2011年开始的5年里，我国GDP年均增速为8%，2015年末，我国GDP总量将达到约58万亿元，如果认为市值GDP比达到1是合理的估值，A股的市值将达到58万亿元，如果这5年每年约有1万亿元融资，整个市值净增加23万亿（增幅为77%）。假设5年内有一次股市泡沫的机会，市值GDP比达到1.5，那市值将净增加52万亿元（增幅为173%）。可见，中长期来看，市场上涨空间还是挺大的。

　　我们回到现实来看看当前的股市。从去年开始，市场持续进入到产能缺口的炒作中，之所以形成这样的产能缺口，一是由于政府控制产能扩张，而需求持续强劲，形成缺口，比如水泥、钢铁等；二是由于2008年的全球经济危机，很多企业被迫压缩投资规模，而全球整体经济逐渐恢复，产能缺口出现，比如航空、石化等；三是由于行业外的因素影响，使产能不能正常发挥，产生缺口，比如电力（控制电价）、部分化工产品（缺电，淘汰落后产能）等。产能缺口一旦存在，边际需求的增加，必然会推高产品价格，大幅提升企业的盈利能力。

　　笔者预测，全球经济从开始恢复并逐渐进入正常状况的过程中，我们还会看到很多产能缺口的产品和行业，而之前已经有缺口的行业中，还有一些会持续，通过对这些行业供求状况的研究，会找到不错的投资机会。 　(作者系易方达科翔基金经理)