证券时报多媒体数字报

　　近期市场风格有所转变，以机械、煤炭为代表的周期股下跌幅度较大，食品饮料、医药、商业零售等消费板块明显止跌并有所回升。是否又到喝酒吃药时？关键问题在于，下半年，消费品的风险收益是否比周期股更好？

　　首先我们来看看周期股。今年以来，以建材、机械、煤炭等为代表的周期板块明显跑赢消费股。除了周期股去年一年没有表现、估值较低外，一些细分行业确实也发生了基本面的改善：水泥的供给控制导致价格不断上涨，工程机械春季旺销，石油和国际煤炭价格上涨引发对国内煤价的上涨预期等。

　　不过，一些利空却悄然滋生：一直与重卡销售背离的工程机械销量终于出现环比下滑，而且幅度有点大；石油价格近期跳水，一周跌去10%，导火索是美国对白银这个今年以来涨幅最大的投机品种开始提高保证金比例，从而使投机者怀疑其他领域也会产生类似管制；水泥，今年以20%的净利率、30%以上的净资产收益率，成为让资源品、高科技、消费品等行业也眼红的暴利行业，但近期已有政府要管制价格的传闻，不管是真是假，我们只需要想一想，一个简单的制造业，依靠松散价格联盟所维持的高利润率能持久吗？

　　在国内紧缩政策的累积效应下，通胀开始回落，中国经济逐步放缓。美国二次量化宽松政策到期后不再延期，石油处于高位影响经济复苏，迫使美国开始管制大宗商品的投机。这些都会影响周期行业未来的基本面和股价表现。

　　我们再来看看消费股。除家电一枝独秀外，其他消费品板块今年以来可谓一蹶不振。原因包括去年涨幅过大而今年上半年行业基本面变化不大、市场风格转向周期、少部分公司业绩低于预期（但明显好于中小盘和创业板等次新股）等。总体来看，过去几个月商业零售数据相当强劲，一季报业绩也令人满意。如果你还持怀疑态度，可以看看三亚免税店开业，国民挤爆；上海车展，上千万的豪车刚开展就被一扫而光！国人的消费能力之强超乎我们想象。

　　再把眼光放远一点，中国过去投资拉动经济增长之路，必然会向消费拉动转型，未来投资对水泥、煤炭、工程机械等传统周期行业的边际拉动会越来越小，相应板块难以再有大的投资机会。虽然新一轮的主导产业目前还模糊不清，但消费作为将来经济增长的一极，其重要性会不断加强，从而为相关行业和优秀公司带来巨大的成长机会，也给我们提供了难得的投资机遇！

　　下半年，在周期股上涨4个多月，消费品估值比较合理的情况下，我们是否要再一次地祭起喝酒吃药的消费大旗呢？　（作者系华宝兴业宝康消费品基金经理助理）