证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 陈锴 仁际宇 李欣

　　随着各国环保要求的提高，以“R22”（二氟一氯甲烷）为代表的氟化品生产在欧美发达国家生产成本大增，在此背景下，拥有萤石资源的中国，当仁不让地承接了全球氟化工产业的转移。而制冷剂的更新换代、《氟化氢行情准入条件》的颁布，更使得中国的氟化产业被冠以黄金产业、朝阳产业，氟化产业投资热潮也随之高涨。

　　去年以来国内各地涌现的氟化投资热，让人联想到了五年前的那一轮氟化行业大扩军，而随后长达两年的调整同样让人记忆犹新。近期，R22、氯仿价格的下跌，让人对氟化产业的“钱”景不免产生担忧，我国的氟化工产业是否在重蹈覆辙？资本市场的氟化行情将如何演绎？带着市场的诸多疑问，证券时报记者深入素有我国氟化基地之称的长三角进行探访。

　　价格波动增添忧虑

　　在上海吴泾一带，许多的路名很有“氟”气，诸如氟源路、氟兴路、F5等路名，均与“氟”沾上了关系，三爱富的总部就位于氟源路。

　　在2008年～2009年金融危机之时，三爱富面临大量库存积压问题，部分生产装置不得不进行长达半年的停产检修，当年公司净利仅1887万元。但今非昔比，随着氟化工产业景气度的提升，三爱富今年一季度就实现营业收入12.8亿元，同比增长104%；实现净利润2.2亿元，同比大增165.6倍，成为该公司上市18年来利润最丰厚的一个季度。

　　据了解，三爱富的优势在于氟化产业链的后端，因此需外购原材料氯甲烷及少量R22。今年一季度，尽管氯甲烷及R22的价格已高企，但三爱富的毛利率还是达到了38%，同比上升了27个百分点。进入二季度以来，氯甲烷及R22价格双双回落，其中R22价格由前期约3.5万元/吨下探至2.5万元/吨，而三爱富下游产品R125、R32价格仍维持在较高位。因此，原材料价格的下跌将增厚三爱富的毛利。

　　在我国氟化工产业下游中，原材料氯甲烷及R22的价格波动，在一定程度上反映了产业链后端氟化工产品的市场供给状况。

　　今年4月20日，三爱富召开股东大会，一位与会人士告诉记者，三爱富董事长魏建华当时就指出，由于含氟材料的价格成倍上涨，势必会吸引更多的投资者加入氟化工行业的竞争，从国内各主要氟化工企业上马项目的完成情况来看，氟化产业前端部分产品可能会出现产能过剩，价格涨跌可能随之出现转折。

　　如今，虽然R22的价格已回升至2.7万元/吨，但它们的波动却引发了市场的诸多关注和忧虑。三爱富董秘李莉在接受记者采访时坦言，进入4月份以来，由于氯甲烷及R22价格的波动，公司近乎每天都会接到机构投资者和普通股民的咨询，涉及问题包括行业产能是否过剩，R22今后的价格是涨还是跌，氯仿的市场供给是紧还是松。

　　各地掀起投资热

　　市场的忧虑不无道理，伴随着氟化产品行情景气度的提升，氟化产业的投资热情也节节攀升。

　　按照《蒙特利尔议定书》规定，全球R22产能将会逐步被淘汰。目前，欧美等西方发达国家的R22生产装置从2010年已经开始关停；我国是发展中国家，R22产能从2013年开始才会陆续关停。因此，借助丰富的萤石资源和已有的氟化基础，我国的氟化企业正承接着全球氟化业向中国转移的趋势。

　　浙江衢州是我国最大的氟化工基地，有“中国氟都”之称，被国家科技部授予“国家火炬计划浙江衢州氟硅新材料特色产业基地”称号，涌现了以巨化集团、康鹏化学、中天氟硅等企业为核心的氟硅产业集群。

　　氟化产业扩张的热度在浙江衢州得到了充分反映。走在衢州氟化基地，不时能遇见满载气灌的卡车朝大门方向驶去。而令记者好奇的是，该基地西南一隅有一大片刚拆迁出来但尚未清理完废墟的地块，这里原来被当地人称为“厂中村”。但因为衢州市政府希望大力发展本地氟化产业，这一带已被政府征收，衢州当地多家氟化企业均对该地块产生了浓厚兴趣，都想为企业扩张预留空间。

　　衢州一家氟化企业向记者提供的材料显示，该公司正计划斥资约16亿余元，用于四氟乙烯及其下游产品、新型氟制冷剂等项目，而在这笔资金中，也包括购买上述部分土地的使用权。

　　实际上，自氟化行业景气度回升以来，氟化基地的建设遍地开花，如辽宁阜新、江西赣州、湖南郴州、甘肃武威等地都相继提出了打造氟化基地的口号。各地涌现的氟化产业投资热让氟化企业感受颇深，衢州的上述氟化工企业高管告诉记者，从去年下半年以来，公司会经常收到招商引资的邀请信件，很多氟化园区给出的招商待遇还很诱人，不仅包括税收减免，甚至绑上萤石资源。

　　不过，上述各地投资数量虽多，但“质量”值得探究。据记者了解，诸如中化集团拟投资10亿元建设的郴州氟化基地、辽宁百亿打造的氟化工，看似都是大手笔运作，但所涉及的项目多集中在氟化产业的前端产品，类似于年产6.8万吨无水氟化氢盐生产线、年产4万吨氢氟酸生产线等项目，其含金量并不高。

　　前端产品隐现过剩

　　虽然去年氟化工上市公司业绩大涨，但对于投资者，甚至是专业机构投资者而言，要把握行业的未来走势并非易事。据悉，去年就有不少机构陆续组团到浙江衢州氟化工基地调研，但他们得出的结论是氟化工行情已经“到顶了”，并最终选择撤离，从而错失了去年四季度以来氟化工概念股的大涨行情。

　　时至今日，氟化工上市公司股价已出现了较大幅度上涨，但对行业能否维持高景气各方判断不一。在浙江衢州采访期间，记者巧逢一位正在当地调研的韩国QFII的研究员，其对企业产能放大情况十分关心，可见机构也正密切关注着该行业的发展动向。

　　在采访中，不少行业人士认为，氟化产品价格仍有上涨空间，目前氟化工产品的毛利率，反映的是市场对氟行业价值的理性回归，并不是简单的热炒。

　　上述判断的依据主要来自两方面，一是氟化工产业链的特性，氟化工产品错综复杂，产业链越往后端，其产品价值便呈几何倍的增幅在放大。以R22为例，它不仅可以作为冷媒剂直接在市场上销售，同时也可以作为新一代冷媒剂1234yf、R410的原材料。R22目前的价格约2.6万元/吨，而做成1234yf，其市场售价就达到10多万元/吨。正是这种放大效应，保证了后端产品的盈利能力。

　　另一方面，三爱富等企业的业绩也证明行业仍处于高度景气之中，今年一季度三爱富毛利率达38%，公司也因此成为市场的香饽饽。

　　相对于三爱富产品主要集中于产业链后端，一些业内人士对于产业链前端产品生产企业的前景更为谨慎一些。浙江某氟化工上市公司的高管告诉记者，从目前氟化产业急速扩军来看，氟化氢等部分前端产品过剩似乎可以预见。

　　快速扩张的影响已经显现，利润主要集中于产业链相对前端产品R22的巨化股份今年一季度毛利率为23.92%，而去年该公司平均毛利率为28.03%。

　　上述高管认为，产能急速扩张将加剧竞争，从而促进企业技术的提升、产业结构的升级。在新一轮的氟化工产业扩张中，谁的技术领先，产品质量过硬，并率先完成产业升级，就能及时规避产能过剩的风险，从而获得更大的市场回报。

　　“屡超预期”是此前业界对我国氟化产业景气度的概述，如今投资热潮涌动、产能扩张迅猛，未来行业能否继续书写超预期的故事，还需拭目以待。