证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 汤亚平

　　今年以来打新收益率日益下滑，定向增发也遭遇投资者“用脚投票”。据证券时报网络数据部统计，2011年以来，沪深两市已有156家上市公司发布了增发预案，而从公布增发预案至今，有100家公司的股票仍处于下跌的状态，占比高达64%。其中，中卫国脉、上海建工、彩虹股份、芭田股份等个股的跌幅均在20%以上。但是，这并不意味着普通投资者参与二级市场定向增发个股炒作就没有了机会。

　　从机构参与的情况看来，随着打新收益率的日益下滑，更多的基金选择转战定向增发来获取超额收益。数据显示，基金对参与上市公司定向增发的热情依然高企。今年以来共有63家上市公司进行了定向增发（含面向原股东），而公募基金参与了其中的24次，占比超过三分之一。值得关注的是，有限合伙模式打开私募参与定向增发的大门。2009年12月底，证监会修改相关指引允许合伙企业开立证券账户。不少私募公司借道合伙企业的形式，募集资金参与上市公司的定向增发。从2010年初到2011年初，共计有24家有限合伙企业参与33家公司定向增发40次，认购增发股份金额达到52.5亿元。目前，基金、私募继续活跃于定向增发市场。

　　从投资收益看，历年定向增发的投资收益都在30%以上。据证券时报信息部统计，2007年A股定向增发的投资收益为33.30%；2008年为30.01%；2009年为79.27%；2010年为47.04%。数据显示，即使在2008年股市大震荡的年份中，参与定向增发也获得了绝对的超高正收益，同期沪深300指数下跌65.95%。

　　从介入时机看，从二级市场定向增发挖掘个股需要重视选时和选股。根据数据跟踪分析，今年已完成定向增发的61家公司中，公布预案当天有21家公司股票出现不同程度下跌，约占三分之一。公布预案当天市场表现最好的股票，其增发对象主要为大股东和机构投资者，流通股本普遍较小，多数个股的流通股本不到2亿股。

　　从投资风险看，判断个股定向增发是否利好，要结合公司增发用途与未来市场的运行状况加以分析。

　　例如，华电国际昨天公布非公开增发预案后下跌4%。这固然与市场低迷有关，但主要是华电国际此次将募集资金的一半投入火电项目，有分析师表示不甚乐观，其后市如何，还需看未来煤价走势如何以及煤电机制何时理顺。

　　再如，本周有3只定向增发概念股的限售股迎来解禁，分别为昨日解禁的天山股份和中科英华，以及5月27日解禁的桂东电力。数据显示，以上周五收盘价计算，这3只股票为参与增发的工银瑞信、易方达和兴业全球3家基金公司带来超过1亿元浮盈。昨天解禁后，天山股份下跌1.11%、中科英华重挫6.52%。

　　此外，投资者还要注意高价增发股破发的风险；如果停牌阶段市场行情不好，股票复牌后可能出现补跌的风险；还有购买的资产盈利能力达不到预期的风险等。