证券时报多媒体数字报

　　近日，我们调研了祁连山（600720）和甘肃建材工业协会，与相关人士就甘青市场以及祁连山目前经营情况、未来发展进行了交流。

　　甘肃新增产能来自祁连山

　　按照规划，甘肃省计划到2015年新型干法水泥产能达到7000万吨，基本实现供需平衡。按照目前开工在建情况，2010年甘肃省新增生产线7条，对应水泥产能约920万吨，其中祁连山有4条，对应水泥产能540万吨（占总新增产能59%）；2011年预计新增生产线7条，对应水泥产能920万吨，其中祁连山有2条，对应水泥产能220万吨（占总新增产能24%）；从目前计划和开工情况来看，2012年-2013 年预计新增生产线9条，对应水泥产能1700万吨，其中祁连山有6条，对应水泥产能1200万吨（占总新增产能71%）。

　　青海未来供需仍景气

　　2010年青海水泥产量达到811万吨；青海“十一五”期间累计固定资产投资3359亿元，复合增速21%，按照青海省的规划，“十二五”期间累计固定资产投资9000亿元，复合增速25%；水泥需求仍有很大增长空间，预计到2015年需求达到2000万吨。

　　截至2010年底，青海新型干法水泥产能733万吨（新投产1 条线，金圆水泥）；预计2011年-2012年新增生产线4条，对应水泥产能600万吨。

　　仍处快速扩张阶段

　　按照祁连山的战略规划，未来5年产能将达到4500万吨-5000万吨，在甘青地区市场份额由目前的25%提升到50%-60%；产能扩张主要通过新建和收购进行，按照目前已有规划，公司产能将达到3000万吨，预计未来仍将大力整合甘青市场。

　　分区域来看，平凉地区今年7月虽然有海螺二期投产，但是和周边市场相比，该地区盈利已经处在较低水平。公司在天水地区占据主要份额，竞争对手是中材天水（赛马实业）和甘谷水泥，中材天水和公司是兄弟单位，甘谷规模小不构成威胁。陇南市场需求一直比较旺盛，公司占据主要份额，预计价格稳中有升，但是上涨幅度要看四川汉中地区的水泥价格（陇南离四川较近）。兰州市场今年产能投放较多，京兰、中材白银、祁连山永登都是5000t/d的大线，不过兰州基建需求也很旺盛，预计今年价格稳中有降。青海市场基建需求进入高峰期，今年公司湟中二期和盐湖钾肥的5000t/d线投产，预计价格保持平稳。整体来看，公司今年的水泥价格将保持平稳，快速扩张有望带来业绩稳步增长。

　　我们预期公司2011年-2013年每股盈利分别为1.38元、1.948元和2.528元，对应市盈率分别为13倍、9倍和7倍，考虑到甘青市场需求仍将快速发展、公司的快速扩张和市场控制力的提升，我们认为公司尚处在成长期，维持“推荐”评级。　（作者单位：长江证券）