证券时报多媒体数字报

　　见习记者 唐立

　　昨日，证券时报在深圳举行券商研究所所长市场热点座谈会。来自申银万国证券研究所首席经济学家杨成长、华泰联合证券副总裁兼研究所所长马俊生、宏源证券研究所所长董晨、国泰君安证券研究所常务副所长谭晓雨、浙商证券总裁助理兼研究所所长邓宏光、中原证券研究所所长袁绪亚、华泰联合证券股票研究部总监姚宏光等专业人士齐聚一堂，就当前股市的一些热点问题作了充分的探讨。

　　拐点何时出现

　　从上证指数来看，自从2009年摸高3478点以来，调整时间持续近2年。截至昨日收盘，报于2709.95点，目前依旧低迷，投资者信心严重受损。尽管市场大部分观点认为，股指将持续盘弱探底，但究竟还调整多久，拐点何时出现，成为了困扰投资者的一个难题。

　　此次座谈会上，较鲜明的观点认为，虽然股市被喻为国民经济的“晴雨表”，但综合观察分析，现在的股市反应是滞后的，说到底股市还不能适应国内经济的转型。经过10年发展，中国的资产财富明显增长，比如2001年银行资产总计在20万亿元左右，但2011年已达到了100万亿元。但高耗能、高污染以及靠资本侵蚀劳动者的发展模式无以为继，经济出现被迫转型。而股市恰恰未能谙熟经济的转型之道，故而始终很难获得突破。

　　针对股指走势，与会代表认为，基于政策底尚未出现，政策调控仍未有松缓迹象。因此，尽管股市整体估值出现较大幅度下降，但依然让悲观的投资者感觉是踩在棉花上。另外，CPI（消费者物价指数）有可能在6月份达到高点后回落，但受电荒、旱情影响，5月CPI是否创新高又是一个未知数。央行有可能在年内加息1次，并伴有2至3次的存款准备金率上调。不过，明年1、2月份后，通胀或将迎来拐点。因此持有乐观观点的与会代表认为，市场的纠结将会持续一段时间，但2700点附近具有较强支撑。同时，有与会代表看好消费、重装设备和大金融等行业。

　　投资需抓住主线

　　尽管今年以来，低估值的银行股普遍受到市场关注，但投资者翘首企盼的修复行情始终未能持续，只能算成昙花一现。对投资者来说，在通胀和货币紧缩的宏观环境之下，把握整体性机会似乎是一件很困难的事情。对此，有与会代表指出，在对中国经济的分析中，抓住主线尤为关键，这个方法同样适用于股市投资。当前中国经济正面临转折性调整，但一些研究的策略明显还未调整过来。因此，一些投资者被一般的研究报告迷惑，导致对国家的发展战略了解不够。比如，中国要达到军事强国的目标，必然要加强重装设备的研发和制造，因为重装设备属中国军事装备必需的基础性工业。另外，近几十年的发展证明，中国政府有能力解决通胀问题。金融危机之后，治理的总体思路是对的，但政策出现偏差导致了流动性的泛滥，当前市场正在逐步修正这个问题。其实，中国过去的经济出现通胀的年份较多，从某种角度分析，可以说是搭了通胀的便车。

　　消退的权证、将面世的国际板与彼岸的QE2

　　在中国资本市场上，权证作为一种新生的金融衍生品，由于发行量小，制度不健全，自从诞生之后，曾被前赴后继的投机者炒得热火朝天。2005年，股改序幕拉开，沪市方面宝钢、武钢、招行、南航等17家上市公司，先后在股改中利用权证作为股改对价，相关大股东累计发行了21只权证产品，并在上交所挂牌交易。如今，一度活跃非常的权证板块，却只剩下一只长虹权证在坚守，且不久也将退役。而在香港市场，权证是非常活跃的交易品种。随着资本市场制度逐步完善，权证或将重现江湖。与会代表认为，股指期货自去年4月推出以来，管控表现良好，因此监管层酝酿再推权证，应该不会成为问题。

　　对于近来被传得神乎其神的国际板，善挖题材的市场生生演绎了一场颇为壮观的国际板概念行情。但在当前融资浪潮前赴后继，毫无衰竭之态的背景下，国际板概念加剧了投资者对市场失血的担忧。与会代表认为，国际板概念的炒作纯粹是散户行为，一部分投资者迁怒国际板的心态并不理智。理论上讲，国际板推出，大量优质公司上市，对投资者是一种福音。但在目前的社会经济情况下，我国的股票供给出现过剩，国际板的推出将加剧这种现象。也有与会代表指出，上一次国际板热潮的出现是在去年12月。结合今年出现的时段，相同点均是出现在中美战略与经济对话之后，值得思考。

　　另外，对于6月底即将到期的QE2（美联储二次量化宽松）问题，有声音认为，QE2的终结将受到美国国债上限调整与否的纠缠。但与会代表否认了这种关系的存在，认为QE2届时会走到尽头，因为美国本身也面临着通胀的问题。比如有报道称，星巴克两年来首次提价。美联储之所以将加息束之高阁，是因为其在金融货币战中处于有利地位，但这种状况并非意味着永不改变，一些对冲基金等投资机构已在对赌美元加息中下了重注。