证券时报多媒体数字报

　　本周大盘加速下跌，上证指数接连击穿了2319点至2661点的上升趋势线和年线支撑，并逼近2700点整数关。由于沪指在击破年线后运行了五个交易日，短期已基本上宣告了年线位破位的有效性，并已形成了上档的反压。大盘目前仍处于寻底阶段，我们认为，政策底不出，市场底难立，轻仓防御为当前主要投资策略。

　　基本面上，本轮调整最直接的压力是公司业绩与市场流动性“双杀”。首先，由于持续紧缩的累积效应正在显现，经济景气度处在下滑阶段，工业增加值、PMI 等未来可能进一步走弱，从而使得市场对于经济增速下滑的忧虑加强。目前原材料价格、资金成本、用工成本等几乎所有的企业经营成本均处高位。其次，在市场流动性方面，目前各银行正在全力揽存，以备战6月份开始的贷存比考核。此举必然收缩实体与虚拟经济的流动性，而多个省市旱情严重，令市场对高企的通胀担忧加重。

　　未来两个月中，还有三大利空有待消化，依次是：1、6月11日公布的宏观经济数据，如果先行指标仍不给力，市场类滞胀预期将进一步强化。2、6月23日公布的美联储议息会议决议，第二轮量化宽松政策将于6月份到期，真正意义上的全球紧缩开始倒计时。3、7月中上旬上市公司半年报开始披露，A股估值将再度受到货币政策高频紧缩引发的累积效应的考验。因此，在通胀处于高位、经济延续回落、流动性连续收紧背景下，行情确立底部为时尚早，目前还处于寻底阶段。从经济周期和股市对应关系看，在经济回落之后而货币政策放松之前的一段时间，股市往往是下跌后期或者寻底过程。

　　业绩与流动性同降的压力，决定着后期行情中缺乏业绩支持的个股存在较大的跳水风险，临近半年报披露期，业绩变脸“地雷”会变得防不胜防。　（作者系财通证券客户服务部总经理）