证券时报多媒体数字报

　　毫无疑问，本周市场的大幅下跌出乎了很多人的预料。因为在消息面上，社保、保险和基金均有小幅加仓，为市场营造出了较好的稳定氛围。而且上证指数日线图上，受2850点以及连接去年7月低点与今年1月低点的斜向支撑作用。5月17日带有较长下影线的类“锤头”K线，以及与前后几根K线的组合均提示大盘有较明显阶段筑底意味。然而，无论是经济增长乏力与通胀风险高企的矛盾，还是资金面紧张与扩容压力增大的矛盾，均日益突出。技术上大盘更高级别的走势图则显示，中短期空头格局其实早已得到确认，本周的大幅下跌不过只是下降趋势的延续而已。

　　5月21日，北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心发布的《2011中国经济增长报告》称，从我国目前的宏观失衡特点来看，既面临通胀的压力，同时也面临增长乏力的危险。5月23日，汇丰（HSBC）公布的“中国制造业采购经理人指数（PMI）预览”显示，5月初值数据下滑至10个月最低位，其中产出指数亦创10个月新低，证明在抗通胀背景下，经济增长动力有所削弱。而高盛集团5月24日亦下调了对中国经济增速的预期，并预计中国的通货膨胀将会上升，原因是数据走软、油价上涨以及供应面制约。

　　经济增长可能进一步下滑应该说已为业界所认同。而原来预期或有所缓解的通胀则在电荒、干旱与煤、肉、米价上涨的干扰下再次遭遇尴尬。有鉴于此，作为经济晴雨表的股市自然难有起色。而在供需上，资金面的紧张与股票扩容压力的增大则直接制约了市场的好转。

　　最近市场成交量仍相对萎缩，不仅表明投资者参与热情不断下降，也表明资金流入状况愈来愈不理想。尽管本周央行意外暂停了3年期央票的发行，1年期与3个月期央票的发行量锐减。但伴随货币紧缩效果的逐步显现，持续高位运行的银行间市场资金利率近日更是全面大涨（25日所有期限质押式回购利率、银行间拆借利率均突破5%大关），显示“资金旱情”仍在延续。事实上，相当一段时间以来，市场严重缺乏主流热点，一方面是板块热点的持续性差，另一方面是板块中个股表现差异大，这种现象的出现当与资金供应紧张有着密切的关系。

　　与资金供应紧张相对应的则是市场扩容压力的进一步增大。除了新股发行与再融资仍在毫无顾忌地推进外，国际板推出日渐成熟的呼声更让投资者的担忧情绪陡然升温。国际板推出不仅将分流市场资金，更令以创业板为首的小盘股继续处于挤压泡沫的过程中，甚至对市盈率本已不高的大盘蓝筹股带来一定影响。可以说，导致本周市场大幅下跌的根本动因在于经济增长的下滑与通胀风险的高企，而诱发因素在于国际板推出的呼声渐高。

　　对于后市大盘的走势，由于周五数十只个股跌停引发全面恐慌，而股指又尚未完全落到支撑目标，因此，短线大盘预计将在惯性下探后方能迎来反弹。但由于本周的光头光脚大阴线已对投资者做多情绪构成强大压制，因此，短线股指即使有反弹恐怕也改变不了继续向下寻底的命运，只不过，反弹之后的下跌速率或将逐步放缓。

　　由于大盘日线图的杂波和伪信号较多，而周线图的真实性与可靠性相对较高，因此，后市需要关注股指在某个支撑目标形成周K线止跌信号后，方能期望中期行情产生逆转。为此，投资者在操作上还需耐心等待，不可盲目看多。我们认为，本轮调整行情最有可能的目标点位或在去年10月行情的起点一线，时间目标则可能指向今年7月。届时，自去年7月至今年7月，一涨一跌的循环将吻合到13个月的费波纳茨神奇数字周期。而美国第二轮量化宽松政策也已结束，随着通胀进一步走高，美元不排除小幅加息，从而直接导致全球通胀预期转向。与此同时，国内物价也可能越过高峰，转向调整，从而导致宏调力度适度放松。　（作者系中航证券分析师）