证券时报多媒体数字报

　　近日，计算了目前市场估值和盈利状况，有如下发现：

　　1、所有股票的动态市盈率（TTM）（以过去四个季度业绩）为17.71，看似不高。不过，如果剔除18只股票（3只保险股，3只能源股，工行、建行、农行、中行、交行、招行、中信、浦发、民生、兴业、光大、北京银行），则TTM市盈率为26.25倍。

　　2、除掉中小板和创业板的股票后，TTM市盈率为16.35。中小板和创业板TTM市盈率为39.41。其中，创业板TTM市盈率为46.18，中小板TTM市盈率为38.19，扣除桂林三金之后的中小板和创业板TTM市盈率为42.15。另外，扣除中小板、创业板前10大市值股票的TTM市盈率为42.55。

　　3、全部股票前50大市值的TTM市盈率为11.74。主板前50大市值的TTM市盈率为11.69；扣除前50大市值的TTM市盈率为30.83；第51～100大市值的TTM市盈率为21.54；第101～200大市值的27.12；第201～300大市值的TTM市盈率为28.14。主板中，扣除市值前100大股票的TTM市盈率为35.25；扣除市值前200大的股票TTM市盈率为39.7；扣除市值前300大的TTM市盈率为45.20。扣除利润前50名的的TTM市盈率为33.93。

　　4、中小板和创业板平均市值51.57亿，TTM1.3亿净利润，中位市值34亿，中位TTM7199 万净利润；创业板平均市值34亿，7402万净利润，中位市值27亿，5732万净利润；扣除桂林三金之后的平均市值47亿，1.11万净利润，中位市值为32亿，6799万净利润；中小板平均市值58亿，1.52亿净利润，中位市值39亿，8388万净利润；全部A股平均市值143亿，8亿净利润，中位市值44亿，8746万净利润；主板平均市值197亿，12亿净利润，中位市值55亿，1.13亿净利润。

　　5、一季度，全部A股净利润增长25.45%。去掉银行股19%，前50大市值的股票26%的增长且比较稳定。前100大市值27%的增长，主板前100大市值公司去掉后，其余公司只有14.79%的增长。中小板和创业板一起一季度净利润30%，中小板29%，扣除桂林三金后的中小板27.6%，创业板37.36%。

　　分析上述数据后如下判断：1、前100大市值的大盘蓝筹股TTM估值只有12倍（国际比较，历史比较都是非常便宜的），但是全年看似还有20%以上增长，目前宏观不确定性下，具有稳健且防御性的投资机会；2、中小和创业板最近几个月尽管被投资者抛弃，但目前估值优于主板的1000家小股票，更重要的是业绩增长远高于主板的小股票，并且考虑到未来两年募投项目和超募资金，如果继续调整，且等到宏观形势更确定的时候，该类中的高成长股投资机会应该最为突出。

　　整体来看，可以把市场划分为三个阵营：1、市值前列的大盘蓝筹股阵营，估值便宜，且主要是垄断国企，因此赚取垄断的利润增长，只要国家没有大的政策变化（或者消费者和其他企业仍然有被持续榨取的剩余价值），则这类股票未来几年应该以略高于名义GDP的增速增长。并且该阵营股票决定了整个市场的方向：下跌空间有限，考虑到15%～25%之间的利润增长，长期应该是慢牛格局。2、中小板和创业板为主的成长股阵营（尽管很多股票并没有真正的成长），由于不断迅速增加新血液，能够维持30%以上的增长，但估值已经反映了成长，因此在恰当时机（估值具有安全边际的时机）投资该类股票中的高成长股是未来几年获得超额利润的主要投资方向（其他股票被边缘化）。3、主板中存量上千只的缺乏增长的老股票阵营，该阵营整体上业绩增长缓慢，估值更高，缺乏投资性获利机会，里面部分消费类股票仍具有较好的投资机会，部分股票具有阶段性或周期性投资机会，但是多数将边缘化。 （国泰君安策略团队）