证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 曹攀峰

　　进入5月份以来，新股首发（IPO）市盈率（摊薄后）骤降。但首发成绩的不理想并未吓退一级市场参与者，私募股权投资（PE）基金抢项目事件时有发生，致使PE入股的市盈率不降反升。业内人士表示，未来股权市场将面临洗牌，那些懂得控制成本、品牌好的PE基金会存活得更久。

　　一级市场仍狂热

　　尽管新股IPO市盈率逐级下降，但一级市场私募股权基金的规模在不断扩充，在资金充裕且好项目日渐稀缺的背景下，供求失衡致使私募基金进入企业的成本越来越高。据悉，目前PE入股企业的市盈率普遍在10倍以上，甚至有些已达到了20倍。

　　“二级市场价格在跌，PE市场价格却在涨。”深圳某投资管理公司总裁介绍，5月份他看中一个项目，但对方开出20倍市盈率的价格，贵得让他有点难以接受。正当他犹豫不决时，项目很快被另外一个股权基金以20倍的市盈率抢去。

　　一级市场竞争惨烈的原因在于，全民PE潮下私募股权基金屡屡创造财富神话，从而不断吸引资金入场。清科研究中心发布报告认为，进入2010年，中国创投市场基金募集热情空前高涨，甚至近乎狂热。2010年中外创投机构共新募集158只基金，募资总额达到111.69亿美元，较2009年分别涨68.1%和90.7%，即使与2008年的历史高位相比，涨幅也分别高达36.2%和52.8%。

　　一些受访PE机构负责人认为，一级市场目前并不差钱。去年下半年以来，有不少投资房地产和股市的资金撤出，转投私募股权市场。

　　洗牌在即

　　某上市券商直投子公司投资经理认为，未来首发市场市盈率下降是必然趋势。对于PE机构而言，眼下要做的就是努力控制进入成本。不过，一级市场并未认同这种理念，新发PE基金抢项目的事件时有发生。

　　“价格高得离谱，但仍然有抢项目的。”前述深圳某投资管理公司总裁无奈表示，“现在首发市盈率已经探低到20倍，而一级市场的价格却不降反升，甚至升到20多倍。两个市场间价格相差这么小，私募股权基金的盈利空间将越来越小。”

　　上述北京投资公司投资总监表示，虽然A股IPO市盈率水平在逐步下降，目前一级市场却并未因此受到影响。IPO市盈率下降的传导需要一个过程，一旦出现标志性的亏损事件，市场很快就会做出反应。

　　深圳创投同业公会秘书长王守仁则表示，眼下首发市场不断下降的市盈率会给那些盲目抢项目的新基金泼些冷水。

　　“从现在开始，创投行业基本已经进入洗牌阶段了。那些市盈率高达20倍甚至30倍都敢投的股权投资基金未来可能被挤掉，而那些品牌好、控制成本能力强的基金规模会越做越大。”业内人士如此判断。