证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 方丽

　　南方基金总经理高良玉近日在微博上表示，南方基金从八年前开始管理国内第一只保本产品南方避险以来，最大的体会就是，保本产品的管理核心是保投资者的本，全面分析风险基础上，以提高风险调整后的收益为导向，积极管理，保本但不保守。

　　“保本但不保守”已成为南方旗下保本基金的最大特色，在业内和投资者间形成了良好口碑和品牌效应。而这一切的践行者便是孙鲁闽和蒋峰，他们还将携手管理“南方保本”。

　　八年运作练就保本品牌

　　南方基金是行业内第一个推出保本基金的公司，至今已拥有八年成功运作保本基金经验，在业内树立了“保本但不保守”的保本基金特色品牌。

　　对于“保本但不保守”的运作理念，蒋峰和孙鲁闽都有深刻认识。在蒋峰看来，保本基金是最亲民的，是最适合普通投资者的理财品，是要在保证本金的基础上通过积极管理实现保值增值。实际南方旗下保本基金也确实得到中小投资者的认可，成功运作的南方避险和南方恒元这两只保本基金散户比例均超过95%。

　　“保本基金配置很灵活，可根据对后市基本判断进行大类资产配置，同时先累积足够防守垫再进攻也令保本基金运作非常稳健。”而蒋峰和孙鲁闽表示，正是基于对保本基金这样的定位，因而南方保本运作出自己的特色，也是可以被复制的成功经验。

　　蒋峰介绍，南方保本基金在运作中有全程风控措施，实时地对组合进行相应管理，保证在基础市场波动较大时风险可控。而且，南方保本在不同阶段，有不同的管理重点。他以普通保本基金运作三年时间为例，第一年偏保守和稳健，以固定收益类资产为主来累积防守垫；第二年在一定的防守垫的基础上，适时增加权益类资产配置比例来提高产品收益率；而第三年根据不同的实况或战或退来锁定收益。而这正是“保本但不保守”运作理念的完美诠释，“我们会通过积极管理、操作去追求较好的收益水平，还会积极抓住市场一些相对低风险收益机会或者是无风险套利机会来提高整个组合的收益水平。”蒋峰还表示。

　　历史数据也显示，保本基金在震荡或弱市环境下表现出明显的低风险特征，而牛市时收益也较为可观。Wind数据显示，截至3月31日，南方避险成立以来收益率达到268.05%，年化收益率18.27%。南方恒元成立以来年化收益率达13.31%。

　　保本基金运作好时机

　　对保本基金来说，最开始积累“厚厚”的防守垫是未来优秀业绩的一大保证，而目前正是保本基金建立防守垫的好时机。

　　蒋峰坦言，因为保本基金是通过恒定比例组合保险策略（CPPI）进行保本，最开始会以债券等低风险投资为主，而从目前单月居民消费价格指数（CPI）角度来看，未来一段时间将维持在高位，利息还有进一步调控的空间，因而固定收益投资有空间，“只要绝对收入水平比较高，对于保本基金固定收益方面的投资是有优势的。”

　　孙鲁闽也表示，目前固定资产类收益率水平在高位徘徊，如一年期、三年期等债券收益率处于相对历史高位，有4%、5%的收益率，这正为保本基金成立后建立防守垫提供了一个很好的机遇。“随着防守垫收益率提升，也为第二年、第三年实现较好收益较快地提高创造了一个很好的条件。”

　　“同样，目前时点去投资股票是风险跟收益并存，因此从债券和股票两方面进行配置会有较好的运作空间。”蒋峰还表示，若运作得当，很可能短期就会累积一个比较好的防守垫。

　　站在南方避险和南方恒元成功运作的基础上，南方保本基金还进行了优化。据蒋峰介绍，南方保本基金投资于股票、权证等风险资产的比例将不高于基金资产的40%，投资于债券、货币市场工具等安全资产的比例则不低于基金资产的60%。不过，在投资债券范围将有所扩大，从之前只能投3A级的企业债放宽至可投资2A级的企业债，“在对比信用风险后发现，一些大的地方性央企的还本付息能力较强，因此有效评估信用风险的基础上适当放开一些相对较低信用等级，可以提高保本基金收益率。”

　　而且，南方保本基金还引入了股指期货进行套期保值，对于投资组合进行一定的风险对冲，蒋峰表示还将尝试参与通过股指期货投资去获得一些绝对回报机会。

　　此外，此次南方保本混合基金以“三年期银行存款税后收益率＋0.5%”作为业绩比较基准，而今年市场上已经发行的保本基金，大多数以“三年期银行存款税后收益”作为业绩比较基准，这一“高起点”业绩比较基准可以看作是孙鲁闽和蒋峰自我加压，也是南方基金对该基金未来业绩充满信心。

　　偏爱稳定增长类企业

　　展望后市，孙鲁闽和蒋峰都非常乐观，并偏爱稳定增长类企业。

　　孙鲁闽认为，未来中国经济增长将从“高增长、低通胀”转向“适度通胀、适度增长”，在这个大背景下，整个资本市场应该是处于一个持续震荡走高的态势。未来通货膨胀维持在高位，人力成本、资金成本、资源成本以及其他一系列公共资源品的产品价格将会进入上升趋势，因此优质的权益类资产会成为一个重要的投资标的，尤其是稳定且持续增长的上市公司。

　　孙鲁闽还认为，保本基金投资股票的出发点，首先是分析成长性，其次是看估值。为了实现收益的稳定增长，通过持有估值合理的持续成长类股票来赚取“时间的钱”，赚取企业持续成长给股东带来“财富增长的钱”，而非靠博弈去赚取“交易对手的钱”。 孙鲁闽表示将坚持确定性成长的投资方向，以产业升级与消费升级为投资主线，寻找穿越经济周期和牛熊股市实现持续成长的公司，实现基金的保值增值。

　　而在稳定增长类企业中，孙鲁闽比较喜欢食品饮料、医药、家电、品牌服装等，他尤其看好食品饮料，“我会重点考虑食品饮料中品牌壁垒高的、毛利率高且能够持续的一些企业。”

　　同样，蒋峰对后市也很乐观。他表示，现在市场主要担心的不是通胀失控而是宏观调控超调，不过不必太悲观，现在不仅经济周期处于向上周期内，而且估值水平也在合理偏低区间内。而且，全球正面临一轮新的资产重新配置，目前美国宽松货币政策还将保持，弱美元还将维持，全球资产既要应对经济好起来增加权益类资产投资，又要应对相对弱美元向新兴市场增加配置比例，因此以人民币为代表的A股对全球资金具备较强吸引力，目前这一趋势渐渐明显。

　　而对于行业配置，蒋峰认为，上游传统行业的机会来自于供给改善和行业集中度提高，如煤炭、水泥等行业；而中游行业主要看门槛高低，门槛越高越好，毛利率越稳定越好；下游行业就要选择品牌溢价能力高的企业，最好是品牌具有很好的“拉力”和“推力”。

　　保本产品的管理核心是保投资者的本，全面分析风险基础上，以提高风险调整后的收益为导向，积极管理，保本但不保守。