证券时报多媒体数字报

　　猪不会飞 拱不着通胀

　　光大证券研究所：猪再次引发焦虑。近期猪肉价格的又一轮快速上涨激起了市场对通胀前景的担忧。在经历过了2007年至2008年猪价暴涨推高通胀的时期之后，投资者现在在问：猪价还要涨到什么时候？猪价上升会怎样影响今年消费者物价指数（CPI）走势？通胀会因为猪价的攀升而失控吗？目前的紧缩政策会因为猪价的上升而加码吗？

　　通过对逻辑和数据的梳理，我们认为猪价快速上涨的阶段可能已接近尾声。考虑到基数效应，今年猪价同比涨幅高点很可能出现在6月。我们维持之前通胀6月见顶的预测。基于这一判断，我们认为目前的紧缩措施不会因为猪价上升而加码。

　　“猪周期”是我们分析和预测的逻辑。生猪市场存在着间隔为12个月的蛛网波动周期，即猪周期。在数据中，我们发现了“猪周期”存在的证据。基于“猪周期”的逻辑，并考虑到2010年猪病所带来的影响，我们得出了前述猪价的预测。

　　国际板产生长远效应

　　长江证券研究所：国际板推出有利于完善我国多元资本市场结构，加快资本市场的国际化，规范市场估值水平，扩大资本市场的国际影响力。

　　我们分析新加坡、日本、台湾、韩国推出国际板时市场反应，根据市场推出国际板前后指数变化看，国际板对市场有一定的资金分流效应。市场指数在推出“国际板”前窄幅震荡或是延续原有趋势；在正式推出后，市场短期小幅调整，调整幅度与市场趋势有关，经历大约半年的调整后再回归原有趋势。关于国外公司估值水平将拉低我国市场估值的可能性，历史表明确实存在。参照新加坡国际板上市过程及短期内外国上市公司数量限制，估值水平与国际接轨当存在一个循序渐进过程。

　　从对国内投资者开放B股市场、建立中小板、建立创业板的市场扩容事件时市场指数的反应看，中国投资者极易出现事先担忧情绪。在三次事件文件出台前，指数均出现了不同幅度的下调，下调幅度与市场趋势相关。而在文件出台后，市场担忧情绪减弱，指数出现反弹，除2004年熊市影响有所推后。我们认为，对市场扩容事件，资金分流预期的担忧情绪在事件发生前较为强烈；而在市场扩容事件真正发生、资金分流正式开始时，指数反而出现反弹，说明市场流动性是较为充裕的。市场扩容对原有交易市场的资金影响有限，市场调整更多起源于市场预期的担忧情绪。

　　等待经济指数拐点

　　广发证券研究所：这个初夏有点“冷”。经济的先行指标、同步指标均显示经济放缓迹象，而通胀却仍在高位徘徊不下。电荒提前袭来，紧缩政策难以松懈，企业生产成本高企，通胀对企业盈利的侵蚀开始从下游逐步传导至上游，经济似乎进入人们最不愿意面对的小滞胀阶段。

　　6月基本面困局依旧，资金面存隐忧，估值继续国际化。各大研究机构已经开始纷纷下调国内生产总值（GDP）增速，紧缩政策所带来的资金供给约束、电荒所带来的能源供给约束、刘易斯拐点所带来的人力成本约束等使得企业的生存环境越来越困难，而应对这种困境的全要素生产率的提升不是一朝一夕之间能完成的。通胀压力又使得紧缩难以放松。资金面的压力主要来自于连续下跌后，机构止损盘的涌出以及国际板开通带来对于资金分流的心理层面影响。国际板开通的另一影响在于对当前A股市场估值中枢的重新定位。

　　市场在经历了5月份连续缩量下行后，目前仍难以看到止跌企稳并寻求向上的动力。在近日急跌之后，市场仍需谨慎。市场拐点的出现或需等到通胀回落、从紧政策得以适度放松之时，但这在短期难以看到。但另一方面，估值支撑也将封锁指数下挫空间。（文雨 整理）