证券时报多媒体数字报

　　博时裕阳封闭基金经理王燕：我们对中长期市场走势相对乐观：A股的总体估值较低；在整个经济转型的大背景下，优势企业的长期盈利能力和增长能力是增强而非削弱的；货币政策边际上更紧的概率在下降。

　　海富通中证100基金经理牟永宁：无论从资金面还是政策面来看，目前都很难判断市场会出现真正的反转。但反弹的概率较大，周期行业可能有更好的表现。

　　证券时报记者 杨波

　　股指屡创新低，显示市场信心极度脆弱。另一方面, 市场估值已处于历史低位，有公司大股东积极行动，如中国石油大股东增持3108万股，拟继续增持，攀钢钒钛大股东计划在公司股价低于10.55元时增持。短期内，市场做空动能是否已得到了一定释放？股市是否已具备投资价值？证券时报记者采访了博时裕阳封闭、博时策略灵活配置混合基金经理王燕、海富通中证100指数基金经理牟永宁，他们就相关问题做出了深入分析。

　　市场大概率处于底部区域

　　证券时报记者：股市在近期连续下跌之后，是否已见底？这次股市下跌的原因是什么？

　　王燕：最近市场有明显的向下调整压力，调整来自两个方面因素：一是持续紧缩的货币政策开始对实体经济增长产生负面影响。工程机械、家电、汽车等销售数据开始下滑，投资人开始担心企业的盈利增长会下降；二是，海外市场对美国第二次量化宽松政策后的经济前景看法不乐观，引发海外大宗商品市场和股票市场调整，这在一定程度上对A股造成了冲击。

　　牟永宁：股市近期下跌幅度较大，主要来自于对经济下滑的担忧，另一方面，也显示出对下半年通胀能被抑制信心不足，加上今年长江中下游旱情因素，尽管我们认为接下来单月CPI数据很难超过6%，但中期来看通胀形势仍然较为严峻。不过在近期连续下跌后，市场处于底部区域是一个大概率事件。

　　中长期走势相对乐观

　　证券时报记者：您对股市短期中期的走势怎么看？

　　王燕：对于中长期的市场走势，我们相对乐观。主要的理由：一、无论与自身历史估值状况相比还是与国际市场相比，目前A股的总体估值较低；二、在整个经济转型的大背景下，经营形势的恶化，有利于很多行业竞争结构向好的方面演化，最终优势企业的长期盈利能力和增长能力是被增强而非削弱的；三，货币政策紧缩持续很长时间了，其边际上更紧的概率在下降，一旦经济增速明显下滑，通胀压力有所缓解，政策稍有松动，将会出现估值回升的行情。我们这一判断的主要假设是政府的紧缩政策不会“超调”，如果出现“超调”，股市向下调整的时间将会拉长。

　　牟永宁：短期来看，A股下跌有其自身原因，高价融资给市场带来较大负面效应，可以看到创业板等小股票跌幅更大。但只要经济基本面不出现大的问题，市场自身的问题，市场会自行调节。整体看，目前估值不贵，考虑到企业盈利的增长，目前市场的估值已经与2009年的2300点附近持平。不过，中期来看，中国经济需要进一步通过产业结构调整找到新的动力，目前有一种声音，担忧中国会陷入“中等收入陷阱”以及出现“未富先老”，这都值得进一步关注。

　　企业盈利受挤压

　　证券时报记者：在一系列紧缩政策之后，企业资金成本已相当高，现金流也相当紧张，上市公司的盈利能力是否受到影响？是否需要调低对上市公司的盈利预测？

　　王燕：今年上市公司的盈利能力毫无疑问会受到较大的负面影响，主要是原材料成本上升、劳动力成本上升、环保成本上升、资金短缺、汇率升值等多个因素的影响。很多周期性行业的净资产收益率在2010年四季度到2011年一季度已经达到了历史新高，未来在需求下滑时将面临较大的向下压力。市场目前已经对上市公司的盈利增速下滑有所预期，但对下滑幅度的判断取决于国际经济环境与国内货币政策是否超调。

　　牟永宁：目前的确需要调低对上市公司的盈利预期，在资金收紧的情况下，上市公司盈利会受到影响。在信贷政策收紧后，企业的现金流已非常紧张，中小企业的融资成本会更高，这将进一步压缩企业盈利。

　　看好资源股与消费股

　　证券时报记者：在目前的市场状况下，您会采取什么策略？下跌是否价值投资的好时机？您倾向于选择什么类型什么行业的股票？

　　王燕：在目前的市场情况下，我们主要的投资策略为，在防范系统性风险的情况下，通过精选个股力争获取低风险的收益。随着市场的下跌，个股的估值风险将进一步释放，我们较为看好资源股与消费内需股。

　　牟永宁：目前的市场情况下，无论从资金面还是政策面来看，都很难判断市场会出现真正的反转。但下跌后市场反弹的概率较大，一旦出现反弹行情，周期行业更容易有好的表现。