证券时报多媒体数字报

　　钱荒、劳工荒、电荒，今年中小企业生存环境不乐观。

　　去年底以来，央行连续八次上调存款准备金率，金融机构存款准备金率达到历史最高的21%和19%，数万亿流动性被冻结。但近期物价仍维持高位并有继续创新高的可能，央行有继续紧缩流动性的空间和可能性。

　　大型企业在银行通常拥有较大的贷款授信额度，尤其在金融收紧时，银行更倾向于服务大企业。而中小企业从银行贷款越来越难，中小企业面临严重的现金流紧张问题，部分企业在超高融资成本面前有可能被迫停产或倒闭。紧缩性货币政策带来的钱荒可能成为压垮部分中小企业的最后一根稻草。

　　相对而言，2009年新股发行制度改革后，创业板整体超募比例高达192%、中小板整体超募比例高达126%，上市公司普遍资金充裕，对这些企业来说，有可能出现大量的并购机会，有利于行业集中度的提高。不过，这两年中小股票大多高溢价发行，统计2009年后发行的新股中，近一半的股票目前处于破发状态。中小板和创业板大规模扩容后，原来很多稀缺的概念已变得普遍，如何挑选有明确成长性的公司，对投资者是一个不小的挑战。

　　国内劳动力短缺和价格上涨，也将直接影响到中小企业赖以生存的劳动力成本优势。对一些净利润率不足5%的中小企业来说，人力成本的刚性上升可能大幅影响企业的盈利水平。而一些高科技企业也是人力密集型，人力成本提升对企业的净利润影响较大，部分企业的人力成本甚至超过净利润。投资时需警惕这方面的影响。

　　同时，劳动力成本上升也将促进企业的自动化进程，给上游自动化设备生产企业带来较大的市场机遇。前期与上市企业调研沟通时，某公司就表示即将上马的新自动化生产线，将大大提高劳动效率，所需要的人力也将因此减少。

　　今年以来，全国已有十余省份遭遇缺电危机，最严重的湖南将近1/3电力缺口，特别是华东和华中地区的缺电由于结构性原因短期无法解决。“电荒”背景下，电网将优先保障大型支柱企业的生产用电，制造类的中小企业可能面临较大压力。

　　从一季报披露的数据看，中小股票的业绩增长要大幅低于之前的预测，虽然新上市的中小企业有现金流充裕的优势，投资者仍应小心其中的风险。

　　（作者系华安宏利、基金安顺基金经理助理）