证券时报多媒体数字报

　　2010年股东大会上，公司明确表示“十二五”发展的战略目标和规划是：到2015年，白酒总产量8-12万吨，其中茅台酒生产达到4万吨；销售收入力争突破400亿元（含税）。这对比2010年报的260亿元目标有大幅度提升，明确向外界释放了发展提速的信号。

　　根据股东大会的财务预算方案，2011年公司计划收入增长45%，营业成本增长35%，营业税金及附加增长35%，销售费用和管理费用增长25%，业绩释放预期明确。

　　此外，董事长2011年年薪方案与营收、净利润、净资产等关键指标的增长情况密切挂钩；其年薪由基本年薪、效益年薪和奖励年薪三部分组成。这无疑提高了业绩稳步释放的确定性。

　　公司2006年之后每年新增2000吨产能。按照5年的生产周期，今年这些新增产能将具备投放市场的能力。2011年预计销售将有较大幅度的增加，茅台酒将可能有13000吨投向市场。从2011年起，每年的产能扩张提升至2600吨，2010年茅台及系列酒生产超过3.2万吨，由此推算2015年达到4万吨产能是有保障的。除主品牌进入每年2000吨的销售放量周期之外，公司也积极寻找新的增长点，比如加大系列酒推广力度和介入浓香型领域。 根据规划，2015年将依托并购的习酒等资源，有望建成最多达8万吨的浓香型白酒产能；此外，为填补主品牌一骑绝尘之后留下的价格空白带，不给竞争对手过大的施展空间，公司拟推出酱香新品汉酱酒，预计终端定价在600多元，可以有效抵御郎酒等对手在这一价位的进攻。

　　综合来看，白酒作为我国社会的主流社交用酒在可预见的将来继续存在。其作为我国悠久传统文化的有形载体和现代政务、商务交往的重要工具将长期存在。高端白酒行业将持续成为通胀时代典型的受益行业之一。

　　基于目前的股本规模，2011-2013年的每股收益分别为8.20元、10.49元和12.70元，对应2011年动态市盈率不足24倍。作为稀缺资源类的代表品种之一，估值优势明显。我们坚定看好高端白酒和公司的长远发展前景，维持其“买入”评级。

　　(作者单位：国海证券）