证券时报多媒体数字报

反弹后将重回弱势

　　申银万国证券研究所：我们认为反弹仍是超跌反弹性质，力度有限，总体市场的弱势格局难改。

　　从反弹原因看，超跌是主因。一方面，自5月18日以来，沪市大盘连续下跌8天，这是自2009年底以来的第一次，表现较为极端。另一方面，技术指标再次回到低位，随机指标KD等已经连续3天回落到20以下，短期超卖，有较强的技术性反弹、修复指标的要求。

　　从趋势看，探底并不会因为短线反弹而出现逆转，反弹后仍将重回弱势。因为从目前看，5月份宏观经济数据仍然偏紧，CPI仍将保持高位，6月份可能再创新高；同时受通胀等因素作用，企业效益仍将继续下滑，宏观基本面压力不减。

　　同时从货币政策来看，紧缩力度近期难以放松，利率、存款准备金率仍可能双轮齐动。而银行资金紧张将进一步提高民间信贷的利率水平，导致资金继续涌向银行理财产品和民间信贷。在A市场扩容、再融资、大小非解禁等供给持续作用下，股市资金“严重干旱”的情况在近期很难得到有效缓解。即便蓝筹股估值已经出现较大低估，但巧媳妇难为无米之炊，强劲反弹恐怕心有余而力不足。

　　流动性依然偏紧

　　安信证券研究所：目前流动性仍呈偏紧之势。安信证券根据草根调查得出的民间利率指数在5月下旬再度攀高至86，较5月上旬继续上升；票据贴现利率在上周也持续上升。考虑到通货膨胀的短期走势，我们预计在整个2季度流动性发生明显缓解的概率不大，政策放松甚至转向的概率较小。

　　在流动性偏紧的大趋势中，如果在未来几个月内发生了通胀预期缓解或经济增长不确定性大幅消除的情况，那么市场可能会有阶段性的机会。目前对经济增速大幅下滑的担忧对市场构成了较强的制约，但如果从全年来看，与经济周期启动关系密切的资产类别仍具有战略性配置的价值。

　　当前或是长线布局时机

　　信达证券研发中心：技术上看，2661点是沪指半年以来的低点，而2650~2700点一线曾形成跨度近两个月的密集成交区，指数的下方有较强的支撑。在基本面上，上市公司的业绩增速尚未出现明显下滑的迹象，若二三季报企业利润状况好于预期，后市转好的概率较大。值得一提的是，在市场表现不好的时候情绪普遍较为悲观，但从更长期的视角来说此时反而是合适的布局机会。消息显示以基金为代表的机构投资者已储备充足弹药，这能够延长未来反弹的高度和持续时间。

　　6月仍将加息或提准

　　华泰联合证券研究所：进入6月份共有六千余亿元央票及正回购到期，预计新增外汇占款也将保持在3000亿元左右，因此短期内银行系统流动性仍很充足。另一方面，7月份央票及正回购到期资金在3000亿元以下，八九月份两月央票及正回购到期资金则仅在2000亿元左右，因此央行进行跨月及跨季操作的必要性及可行性均较大。预计6月份央行将主动加大公开市场操作规模，同时由于通胀有望再创本轮新高，届时央行可能在加息和上调准备金率之间再作政策选择，其中加息可能性应高于再次提准。（成之 整理）