证券时报多媒体数字报

　　自5月5日下破2.6万元平台，经历了长达18个交易日的持续放量，低位震荡之后，5月最后一个交易日，CF1109合约晚于新花CF1201合约3个交易日，呈现出增仓突破的技术走势。而多空主力的分歧在这个过程中进一步加大，后市是突破后的新一轮上扬，抑或是诱多的陷阱？笔者从宏观面、棉花现货基本面、以及资金面几个角度加以分析。

　　首先，就当前的宏观面形势、以及棉纺织行业基本面状况来看，我们认为市场并没有提供向上的动力。

　　从整体宏观面来看，中国、美国以及欧洲先后发布的经济指标仍处于左右摇摆，且出现一定的负面效应。一些主权债务国家信用评级纷纷被调低，中国实体经济遭遇减缓的担忧等，可以说宏观面即便没有出现走弱，也没有出现太大的对商品市场的行情支撑。当前中国面临长江中下游一定的干旱、夏季电荒困扰，可能助推通胀进一步走高；同时一些产业资金困境加剧，未来调控的难度愈渐加大，考验政策智慧。不过，5月份我国消费者物价指数（CPI）有望继续维持高位局面，6月份中国央行进行新的紧缩政策的预期始终伴随。因此，源自4月份下旬的一轮调整，在目前企稳震荡过程中，是否预示最坏的时刻已过去了，仍是值得思考的问题。

　　从棉纺织行业的基本面来看，中国棉纺织产业目前依旧处于艰难阶段，尤其是下游纱布的去库存过程仍在勉强进行。同时企业资金紧张的局面没有任何改善。另外，年度末期农发行催贷加快，对囤棉企业的囤棉信心形成新的打击，但由于本年度棉花品级供应的结构性矛盾问题，内地4级花的销售即便在22500元-23000元，并无太大起色，相对新疆棉则依旧维持坚挺报价。另外，预计整个4月-6月份中国纺织行业限产停产的客观现状，有可能降低本年度中国棉花需求数量，对新旧年度间的资源供需需要进行新的审视。

　　但大宗商品市场，包括黄金、原油、工业金属、软商品以及农产品选择了反弹走高，有其道理。因此，我们认为更多从技术面以及资金面去考究目前的问题所在。

　　就棉花市场而言，在去年11月下旬形成的一个长期低位区间2.4万元-2.6万元呈现出技术性的震荡整理，有其客观的需要。而更为重要的是，目前美棉炒作主产区德克萨斯州天气引发价格普遍走强，国内棉价在经历下挫30%之后，投机资金做多意愿十分强烈，相对主力空头则更多在此阶段选择了被动防守，市场利于多头行情的推动。这从近四周郑棉主力持仓席位，尤其是浙江永安、新湖期货以及国泰君安等浙江系的持仓变动中可见一斑。多头席位频繁的增减变动，推动行情震荡中重心不断上移。从上行空间来看，郑棉突破2.6万元之后，在目前现货四级棉23000元左右，新疆棉3级花26000元左右，能否带动现货形成跟进局面，并进而形成合理的期现价差结构，是目前涨势中需要理性思考的。

　　基于以上分析，笔者认为，目前宏观的混沌局面预计仍将持续1个月-2个月左右，因此操作的策略显得十分重要，关注重要技术位以及资金面，部分天气题材的演变。在目前大资金持续关注的郑棉市场，投资者介入之前务必要想清楚是做大势，还是短期的跟风。对于新进多头而言，短暂的顺势，务必要做好止盈，关注持仓量的变化。毕竟与宏观面、基本面的背离，一旦出现调整也将是急速的；而对于新的空头的建议，务必要控制好仓位，做好资金管理计划，踏准市场的节奏。

　　（作者系首创期货分析师）