证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 杨冬

　　江苏省某家公司首发（IPO）创下了创业板的两个纪录：保荐费最高和融资成本最高。该公司招股说明书显示，发行费用共计5920.48万元，融资额共计4.25亿元，融资成本高达13.9%。其中，本次发行的保荐费高达3700万元。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良认为，愈来愈高的IPO融资成本是导致新股频频超募的原因之一，也损害了广大投资者利益。国内可以将保荐承销费、律师费、会计师费等中介机构费用按照一定的比例计入到当期利润中，切实降低企业的融资成本。

　　融资成本居高不下

　　自2009年IPO重启以来，包括投行、律师事务所、会计师事务所、财经公关公司、第三方数据公司等在内的中介服务机构收入呈现出爆发式增长的特点。

　　据相关统计显示，自2009年7月至2010年10月末，中小企业板上市公司保荐承销费平均为3866万元，创业板上市公司保荐承销费平均为3534万元；会计师费用方面，中小企业板平均为226万元，创业板平均为179万元；律师费用方面，中小企业板平均为117万元，创业板平均为118万元。

　　“包括保荐承销费、律师费、会计师费、路演推荐费、上市酒会等在内，所有的发行费用保持在6%至8%之间是比较合适的，发行人能承担得起，中介机构能获得满意的收益，投资者也能够接受。”深圳某大型券商相关负责人指出。

　　但现实的情况是，相当数量的公司IPO融资成本超过了8%。据证券时报记者对29家创业板公司的统计显示，有6家公司的融资成本超过了8%，其中两家公司甚至超过了10%。

　　以前述江苏省该家公司为例，该公司招股书显示，仅保荐费一项就支出了3700万元，承销费支出了1273.98万元，审计及验资费用支出了270万元，律师费用支出300万元，路演推介及其他费用合计376.5万元。整体来看，其IPO融资成本高达13.9%。

　　“通常而言，超募收入要计入到承销费，保荐费仅是保荐机构对项目上市辅导、尽职调查、制作材料以及后期持续督导的收费，通常仅数百万元。上述该家公司的保荐机构很可能把超募收入计入到保荐费当中了，不太符合行业通常的做法。”某上市券商投行人士认为。

　　据该家公司公告显示，该公司网下配售有效申购倍数达18.8倍，有效申购获配比例为5.32%；网上发行的中签率为8.19%，超额认购倍数为12倍；募投项目资金需求为2.89亿元，实际募集4.25亿元。

　　降融资成本抑制超募

　　深圳大学金融研究所所长国世平认为，由于多数发行费用是从发行人募集资金中直接扣除，高额的融资成本最终还要由投资者来买单，因此发行人一般比较“慷慨”。

　　根据财政部2010年12月28日下发的《关于执行企业会计准则的上市公司和非上市企业做好2010年年报工作的通知(财会[2010]25号)》规定，上市公司应将报告年度发行权益性证券过程中发生的广告费、路演推介费及上市酒会费等费用记入报告年度期间费用。

　　“自从25号文下发以后，企业在IPO过程中所发生的路演推介费以及上市酒会费减少了不少，因为这些费用均要从企业的当期利润中扣除。”某上市券商投行人士指出。

　　祝宝良建议，可以将保荐承销费、律师费、会计师费等中介机构费用也按照一定的比例计入到当期利润中，切实降低企业的融资成本，保护投资者的利益，进而抑制企业的超募“冲动”，同时抑制新股发行泡沫。

　　英大证券研究所所长李大宵也认为，国内企业的融资成本要高于国外，如果IPO融资成本继续高企，将增加资本市场的运行成本。