证券时报多媒体数字报

　　年线为反弹第一阻力

　　申银万国证券研究所：6月反弹，上证指数可能会遇到两个阻力：一是年线，目前在2781点附近，处于平势状态，破位后多方可能试图收复。二是5月中旬的平台区域，股指曾在2821点至2897点区间震荡了两周多，其平台的下沿线在2821点附近。从理论上说，该颈线位破位后将成为阶段性的阻力位。当然，行情的运行经常超乎预料，在人们对未来的预期没有发生很大变化的情势下，6月份主要的波动区域估计在2850点至2650点之间。

　　下半年A股市场谨慎乐观

　　中原证券研究所：前期A股市场经历了诸多密集出台的政策冲击，并且也反映了第一阶段业绩回落的现实。在政策进入观察期之后，第二阶段业绩冲击也有望告一段落，逆周期调控之下的A股利多因素将逐渐增加，流动性也有望出现较为明显的改善，市场向上的空间会因此而打开。

　　在“经济退，政策进”的组合下，我们对下半年A股市场谨慎乐观。我们相信经济回落将导致政策底部逐渐清晰，A股有望在探底之后盘升。预计下半年上证综指主要运行区间为2600点～3200点，在20%的盈利增幅假设下，对应2011年动态市盈率分别为12倍～15倍。

　　盈利估值双杀隐忧难去

　　兴业证券研发中心：我们认为，尽管短线反弹但中期仍不乐观，盈利和估值双杀的隐忧挥之不去。1、年报、一季报显示：金融保持高增速、非金融增速放缓。分解非金融企业利润，毛利率下降、营业收入放缓、费用率上升等是增速下滑的主因。2、根据兴业自上而下模型测算，非银行类公司二季度业绩增速将继续放缓，一方面是由于经济环比回落引发需求回落，另一方面，高成本对毛利率的负面冲击值得关注。3、货币紧缩仍在延续，估值继续承压。信贷和货币的季调环比趋势折年继续回落。从货币剩余的角度，目前处于货币剩余快速回落阶段，历史上从货币剩余回落到市场估值回落存在时滞，但最终都没有逃脱估值下滑的命运。4、资金争夺战，A股吸引力不足。在经济偏热、通胀较高、货币政策偏紧的背景下，草根调研显示，当前民间资金紧张，理财产品、信托产品、民间拆借、房地产等更加强势，股市在这次资金争夺战中不幸沦为“配角”。5、基于周期的角度需要控制仓位。基于环比口径对经济短周期的划分，经济环比回落的时段，宜采取保守型仓位，以待经济“挖坑”后的买点。

　　6月探底反弹概率大

　　银河证券研究部：我们认为，6月份市场出现探底反弹的概率较大。负面因素集中爆发使悲观情绪集中释放，目前处于突破合理估值下限的暴跌挖坑阶段，这通常是下跌接近尾声的特征。产业资本和社保介入表明A股已具有较好的长期投资价值。三季度经济回升和财政政策适度放松的预期是主导市场运行的主要因素，可能促使股指在6月份出现探底反弹。

　　基于探底反弹的市场运行判断，追求低高弹性和估值的有机结合是构建6月份投资组合的主要思路。选择标准包括：良好的基本面、高弹性、超跌、低估值、较好流动性以及具有催化剂等。

　　（成之 整理）