证券时报多媒体数字报

股指逐渐进入底部区间

　　申银万国证券研究所：周四市场再度大幅下探。主要是受短期利空因素影响：（1）受美国不佳经济数据影响，隔夜海外股市大幅下跌。（2）关于整顿地方融资平台的传闻使得市场担忧再起，另外据报道十家信托公司房地产信托业务被叫停，周四银行和房地产行业明显受压，拖累指数。（3）央行报告延续前期观点，认为今年经济持续增长动能充足，我们此前多次强调政府对经济的预期已经降低，对经济增速回落的容忍度提高，政策可能不会放松，市场也担心端午节前后可能的调控政策，做多热情受到压制。（4）指数下跌400点，从估值来看对很多人已有吸引力，但反弹力度较弱，对场外资金吸引力不强。

　　我们依然认为股指在逐渐进入底部区间，但尚无反转信号，对弱势中的超跌反弹不宜抱太高期望。

　　不必过分担心增速回落

　　平安证券研究所：5月PMI继续回落，表明经济增速放缓的过程仍在继续。但是，需要问的是，这样的放缓是有益的还是破坏性的？我们更倾向于认为，不论是高价格还是信贷控制，亦或是近期出现的“电荒”，都表明了一个问题，过去我们所依赖的低成本时代已经结束。资源约束（人、财、物）对发展提出的挑战是多方面的，经济增速适度放缓是必然的也是必须的。因此，我们并不必过分担心增速的回落，而是更关心结构调整的进展。

　　通胀率或长期保持高位

　　信达证券研发中心：5月PMI为52.0%，创9个月新低。而与此同时，交行研报称5月CPI同比涨幅可能达到5.5%。这些数据加剧了市场对经济滞胀的预期。

　　不过，我们在最近的调研中发现，调研的上市公司的订单情况并未受到影响，多数制造业企业仍保持很高的产能利用率，而劳动力及原材料成本的上升对企业毛利率的影响则有所体现，基层员工工资的增幅在5%-20%之间分布。

　　目前增加的成本主要由企业自身消化，但考虑到未来要素价格上涨是一个长期趋势，成本对PPI的压力迟早需释放出来。由此我们判断，中国的通胀率在很长一段时间内保持高位几成事实，但我们对经济景气则不必有过多的担忧。本轮放慢经济扩张的步伐极有可能是主动性的，反而有助于行业结构和行业内部结构的优化。中国当前更应担忧的应是存量流动性对经济稳定的潜在威胁。

　　当前位置不宜盲目杀跌

　　东北证券研究所：隔夜美股受就业和房地产不利数据，以及欧债危机等因素共同影响，导致道指大幅下跌。外围市场的大幅波动对弱势的国内市场将产生不利影响。但是，从长期看，欧美国家仍处于复苏过程中，直接影响更多表现在心理层面。

　　目前市场注意力或将逐步转移至对于5月经济数据以及短期货币政策走向。受物价等不利因素影响政策预期短期仍需要时间消化。短期股指仍以弱势震荡筑底为主，从操作上看，在2700点附近应保持一定仓位，不宜盲目看空和杀跌。

　　（成之 整理）