证券时报多媒体数字报

　　周四A股市场在美股重挫影响下大幅低开，汇金公司否认增持四大国有银行更加剧了市场的疲弱。金融板块领跌市场，工商银行盘中大跌近3%。午后沪综指在下破2700点后回稳，最终收在2700点上方，成交较昨日小幅放大。从K线组合看，本周上半周反弹形势良好，但昨日的一根低位“螺旋桨”却将整个反弹节奏打乱。那么，市场短期会怎么走，底部在哪里？

　　经济数据不利反弹

　　本轮中期调整始于4月18日，并且在4月25日跌破了20日、30日重要均线，正式宣告中期调整开始。随后的沪综指一直在20日均线下运行，5月上旬曾经在200天均线的支撑下出现一波横向整理，但在邻近20日均线位置时却临阵脚软。随后200天均线被空方攻破，指数跌势一发不可收拾。从本周上半周走势看，市场的反弹依旧属于快速下跌后的技术性回抽。即使没有遭遇美股暴挫的影响，反弹也会在10日、20日均线的压制下受阻。一个多月的下跌走势也让我们投资者领教了市场趋势的强大。

　　近期公布的一些经济数据也对指数的快速下挫起到了催化剂作用。一是5月中国制造业采购经理指数为52.0%，环比回落0.9个百分点。虽然该指数继续保持在50%以上，但从走势上看处于持续小幅回落过程中，显示经济增速呈平稳回落态势。二是居民消费物价指数(CPI)居高不下，也加剧了市场对调控加紧的担忧。6月1日国家发改委发布公告，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱。这是2009年11月来首次调升销售电价，一般认为这是缓解煤电成本压力的行为。但市场普遍预测，电价可能还有上调的空间。随着电价推高PPI，并进一步传导到CPI，将加大调控物价的难度。此外，长江流域的严重旱情也将对物价带来不小的上涨压力。之前市场普遍认为CPI将在6、7月份见顶回落，但现在许多研究机构开始转变对原有全年CPI运行的看法，认为三季度物价可能还将维持在高位，出现“前高后也不低”的走势。因此货币紧缩政策短期内发生改变的可能性比较小，这将继续压制股市。

　　补缺后迎来中期底

　　当然，市场跌多了总要反弹。那么，经历了一个多月下跌后，市场的中期底部到底在哪里？首先，今年初市场调整的重要低点是2664点，沪综指在这个位置探底后展开近500点的反弹，而2664点附近也刚好是2010年8、9月份沪综指横向整理的箱体上轨，具有一定的支撑。

　　其次，沪综指在2010年10月8日曾经形成了21点的上跳缺口。虽然在2011年初沪综指也曾回落到该位置，但是该缺口并未完全回补，依旧有8个点的小缺口未补，并且在随后的近半年的时间里成为空头窥视的目标。按照中国股市“指数的缺口大部分都要被回补”的规矩，这个残余的跳空缺口存在被回补的可能。

　　第三，从本轮中期下跌的时间跨度以及幅度看，该下跌波段已经进入了周期中的“中老年阶段”，未来半个月市场有望迎来一个中期底。

　　综上三个要素，我们觉得市场中期底部产生的最合理方式应该是在沪综指回补半年前的缺口并且在2600点一带获得支持后展开反弹。当然，能否形成反转还需要看宏观调控能否出现松绑。

　　因此我们认为，目前的市场处于快速赶底的阶段。对左侧交易者来说，是准备规划选股建仓的时期；对右侧交易者来说，目前应该密切观察并等待筑底信号产生。针对要到来的中期反弹行情，投资策略应立足于中报业绩超预期、超跌反弹以及防御这三条主线。行业配置上可关注中长期受益于经济转型的新兴产业以及传统周期行业的整合及升级。

　　（作者单位：广发华福证券研发中心）