证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 肖波

　　八菱科技7日被迫中止发行，成为A股历史上首家中止发行的公司。这是新股发行体制市场化改革的重大成果，表明A股市场新股发行体制改革后市场化约束正在强化，对今后资本市场改革发展具有重大意义。

　　据悉，由于在路演推介过程中，询价机构数量未达到法定下限，依据《证券发行与承销管理办法》第32条中关于“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家”的规定，八菱科技被迫中止发行。

　　八菱科技中止发行既是意料之外，也属情理之中。在此之前，从事汽车制动系统产销的万安科技就遭遇到类似险情。万安科技上周五公告显示，有24家询价对象参与报价，仅比要求的20家高出4家。

　　八菱科技缘何中止发行？一项调查数据显示，近几个月来新股接连破发打压市场人气被认为是主要原因。在感叹八菱科技“生不逢时”的同时，市场参与者也应该看到，中止发行是市场各方博弈的体现，也是两年来新股发行制度市场化改革所取得的重要成就。

　　长时间以来，我国新股发行定价由行政部门“窗口指导”，成为“新股不败”神话的根本原因。两年前，证监会出台《关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见》，宣布改革新股发行体制，市场化方向成为改革的基本原则。但由于市场流动性过剩、新股供不应求、发行人和承销商利益高度一致，以及“新股不败”观念的延续，改革之后新股市场出现了“三高（高发行价、高市盈率、高超募资金）”现象。引起了社会广泛讨论，一些言论甚至质疑新股发行市场化改革路径。

　　事实上，监管部门对上述现象早有预期。在顶住压力之后，监管部门于2010年下半年启动了新股发行体制改革第二阶段改革措施，继续完善询价和配售约束机制，增强定价信息透明度。随着改革的深入，各参与主体进一步归位尽责，市场约束增强，改革的市场化方向得到了广泛认同。

　　此次八菱科技在路演推介过程中询价机构不足20家，表明多数询价机构并未认同发行人和承销商给出的价格，这是中止发行的直接原因。这一事件告诉发行人和承销商：在一个透明的市场化的环境下，新股价格并非越高越好，除了考虑发行人的利益，还应该照顾到投资者的利益。

　　这正是新股发行体制市场化改革的逻辑所在。可以说，作为A股历史上首家中止发行案例，八菱科技中止发行，不仅对当前，也对今后资本市场改革发展具有重大的意义。

　　首先，对发行人而言，八菱科技中止发行再次说明，发行人在面对投资者时，应该坦诚相待，合理定价，考虑投资者利益；承销商则既要尊重发行人的意愿，也要考虑投资者的利益，只有平衡两者的利益才成功发行，任何偏颇一方的行为都有可能付出代价。

　　其次，对于监管者而言，八菱科技中止发行更加凸显出资本市场市场化改革的成果，它表明资本市场要取得长足健康发展应坚持市场化改革方向，只有市场化改革才能除去阻碍资本市场发展的恶瘤，才能提高市场运行效率，拓展资本市场发展空间。

　　对于投资者而言，八菱科技中止发行再次表明“新股不败”的历史已经过去，盲目打新并不一定能给自己带来收入，在市场化改革逐步深入的今天，审慎、理性投资才是获取投资收益的不二法门。