证券时报多媒体数字报

　　南京银行（601009）

　　评级：增持

　　评级机构：东方证券

　　跨区设立分行暂停，成为今年三月以来压制城商行表现的主要负面因素之一。不过跨区经营限制仅是暂时性措施，预计监管机构将结合城商行的各项监管指标及新设网点所处地区情况，制定跨区经营准入门槛。我们判断，短期内跨区分行设立暂停对南京银行影响十分有限。公司近两年累计开设5家分行，分行扩张速度较快，已基本覆盖了长三角地区的主要城市。南京银行完全可以在目前阶段开设分行下属支行，对已设分行地区进行深度挖掘。

　　南京银行近期调整可能主要源于市场担心：一是受跨区经营受限影响负面；二是公司平台贷款占比较高；三是息差可能下降。结合我们此次调研情况，我们认为公司股价可能已过度反应了以上负面因素。尽管短期内公司尚缺乏上涨催化剂，但是作为上市银行中监管指标最理想的银行，公司仍是城商行中的首选品种。我们维持南京银行2011年每股收益1.05元的预测，对应2011年8.7倍动态市盈率和1.25倍动态市净率。

　　东阿阿胶（000423）

　　评级：增持

　　评级机构：民族证券

　　2010年净利润的增长大幅超过收入增长，主要源于2010年阿胶块产品经历了4次提价，带动总体毛利率水平提高了6个百分点。2011年一季度，提价效应继续显现，营业收入、净利润同比增长10.7%、60.99%，毛利率水平同比提升了14个百分点。

　　公司对于阿胶块的战略是定位高端人群，提价控量，这一战略不仅是为了应对驴皮收购价格的上升，更是想通过提高价格，打造阿胶产品的高端形象，促使其价值回归。阿胶块从2010年开始提价，1月份两次累计提价33.3%，5月份提价5%，10月份再次提价10%。从去年4次提价的结果看，全年销售额估计9至10亿元，销量保持稳定。今年1月份再度提价60%，目前已是954元/每公斤，虽然一季度的销售量受到了一定影响，下降了20%，但从去年全年销量的情况看，随着四季度阿胶消费旺季的来临，我们判断阿胶块全年销售量变化不大。

　　齐翔腾达（002408）

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：第一创业

　　甲乙酮经过5月份无量下跌之后，近期受日本甲乙酮下游企业复工以及国际甲乙酮价格大涨影响，市场信心突增再次掀起涨价风波。我们认为，随着下游需求的增加以及即将到来的大规模检修，甲乙酮价格仍有上涨动力，近期的中枢价格将在16000元/吨左右。公司新增4万吨甲乙酮产能预计将在6月份投产，恰逢甲乙酮涨价之时，直接受益甲乙酮涨价带来的利好。

　　公司利用超募资金投资的10万吨/年丁二烯项目最快将于年底达产。丁二烯生产主要控制在三大油企手中，“十二五”期间产能增速在9%左右，而受益于汽车需求的高速增长以及轮胎替换需求，下游需求增速将达到11%左右，未来丁二烯景气度将进一步上行。即使按照丁二烯当前价格23000元/吨计算，我们预计2012年能为公司新增销售收入21亿元左右，贡献净利润4亿元以上，增厚每股收益0.9元左右，成为公司新的利润来源。

　　公司通过与哈尔滨博实公司合作，投资5万吨/年稀土顺丁橡胶生产。稀土顺丁橡胶生产工艺完全复制公司控股子公司投资的俄罗斯生产企业成熟生产工艺，2012年底实现工业化生产是大概率事件，保守预计未来5万吨稀土顺丁橡胶的年化利润在10000万元左右，成为公司新的利润来源。

　　招商轮船（601872）

　　评级：中性

　　评级机构：平安证券

　　海运行业正处于最困难的时期，尤其是干散货海峡型船市场几乎处于失控的状态，根据波罗的海交易所公布的数据，目前海峡型船期租水平不到1万美元/天，已经低于灵便型船期租水平。包括招商轮船在内的国内船公司原本与国内钢厂签订的长期运输协议面临被毁约的命运。

　　公司船队发展总体上遵循稳健的策略，未来船队的发展主要是与货主合作，在掌握货源的基础上扩张船队规模。同时，公司也将采取更加积极和灵活的措施，适当采用杠杆，公司原本以经营自有船舶为主，未来计划将租赁船队规模发展到占总船队规模的1/3左右，公司业绩弹性将逐步扩大。（晓甜 整理）