证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　“（资金拆借）买盘卖盘都蛮旺，缺钱倒不是大问题，关键是政策方向还没有明朗。”受访的银行交易员告诉证券时报记者。

　　昨日，银行间市场回购利率全线攀高，隔夜利率已连续两日涨幅超过50个基点，短期流动性出现了一波急速趋紧。同时，央行的公开市场操作，最吸引眼球的千亿规模正回购，也在周二意外重启。

　　对此，国海证券宏观策略分析师李杰明认为，相比5月份1260亿元的正回购总量，本周一周就有望实现超越。央行一方面通过28天正回购将1000亿元资金滚动至下个月，同时，今日将要实施的91天正回购，也有望明显增量，以解决下半年到期量过低的问题。他认为，到期量多寡将决定央行货币政策的操作空间与灵活性。

　　“资金面并不是核心问题，关键要看央行对加息或上调准备金的态度，”李杰明指出，尽管市场预期经济有下滑趋势，但猪肉等的价格持续走高，5月、6月CPI（消费者物价指数）连创本轮新高将会是大概率事件。在这一背景下，央行的关注重点还是控通胀，货币政策仍难言放松，债券市场在加息预期笼罩下也将延续弱势。

　　不仅资金价格近几日在连续攀升，现券收益率、一级市场新债发行利率等，也随之出现了较大幅度的上行。据交易员透露，昨日招标的5年期国债利率在略高于市场预期的同时，其1.36倍的认购倍率也创下今年以来的新低，显示市场观望情绪浓重。

　　此外，节后市场盛传的“银监会资本监管新规”阴霾，也在进一步揪紧机构对政策收紧的预期。据悉，银监会该征求意见稿将把我国其他商业银行债权的风险权重从20%提高至50%，其中原始期限3个月以内的风险权重，则从零提高到20%。

　　对此，上海农商银行债券交易员丁平对记者分析称，高风险贷款的变动关键在于如何界定高风险，整体上这是一种更谨慎的监管思路。丁平认为，对银行而言，关键是目前市场优质债券的收益率抵不过短期的票据同业业务，这其中还与银行理财产品及背后的信托有千丝万缕的联系，所以整体的投资格局将不同于以往了。

　　光大银行金融市场部首席分析师盛宏清表示，当前市场已陷入资金的“紧平衡”格局之中，在高通胀压力之下，监管层将持续发力以使市场流动性回归并保持在一个“适度偏紧”的常态中。盛宏清指出，央行增量正回购的直接目的是为了平滑下半年的到期资金，并带有一定的“窗口指导”意味。但这对于未来准备金率是否继续上调，并无明显的指示作用。

　　有研究认为，5月CPI存在再创5.4%以上新高的可能，“非对称加息”或是一个潜在的风险点。上海证券宏观策略研究员屠骏在报告中指出，目前经济增速下滑态势还未触及政府的底限，紧缩“加时赛”仍将继续，但未来宏观调控回旋的空间将有所收窄。屠骏认为，未来一段时间宏观政策仍将以管理通胀预期为重点，但紧缩政策出台可能日趋审慎，也将更加注重灵活的操作。