证券时报多媒体数字报

　　从2009年3月螺纹钢上市一直到2011年初，螺纹钢主力合约基本上保持着与现货高升水的状态，这也为钢厂参与卖出保值提供了极好的投资机会。然而，今年以来现货长期升水成为市场常态。以北京、上海市场现货市场与期货价格价差来看，5月份北京市场三级螺纹钢与期货（RB指数）价差最大的时候达到了400点，上海市场现货与期货的价差最大也达到100点，创下了螺纹钢期货上市以来最大的期现价差。

　　现货升水的走势充分表明现货价格更多由钢铁的产业因素来决定，而期货价格则体现了更多的金融因素。从目前螺纹钢供需基本面来看，钢厂依然在力挺出厂价格，除6月份宝钢保持平盘外，其他钢厂如鞍钢、武钢均上调了出厂价格。建筑钢材方面，沙钢5月份两次上调出厂价格累计达到180元/吨，大部分钢厂均在上调出厂价格。较低的库存水平也使得经销商并不急于降价销售，因此现货价格一直较为坚挺。

　　而期货价格则体现了更多宏观预期的影响。目前世界宏观经济环境依然存着较多不确定因素，而中国采取紧缩宏观政策，市场担心欧美日等国经济增速下滑导致需求减弱，中国从紧的宏观政策也导致经济增速减缓。宏观上的不明朗直接制约了螺纹钢期货价格，从而导致期现价差不断扩大。

　　对于市场出现的新环境，企业需要一些新思路和策略来面对期货市场和现货市场出现的变化。

　　首先，钢铁生产企业需要调整期货套期保值策略来面对现货高升水的局面：

　　一方面，钢材期货贴水，将不利于钢材企业利用简单套保理论来进行卖出保值，而必须加入企业对未来宏观经济、行业的判断。另一方面，钢材期货贴水，将阻止部分企业介入钢材期货的步伐，部分企业由于监管的要求，甚至从此将离开期货市场。此外，钢材期货贴水，也对企业套保提出了新的要求，即当期货价格远远低于现货价格的时候，企业应当扭转对期货只能卖、不能买的偏见，并从制度上保证企业套保团队可以进行买入交易的操作。最后，钢材期货贴水，也对钢材企业的套保团队提出了新的要求。要适应这种新的局面，需要企业套保团队从信息搜集、分析、制定套保策略、风险控制等方面做出调整，对套保团队来讲也是一次新的挑战。

　　其次，贸易企业可以多采取虚拟库存来降低现货的库存风险。目前，很多钢铁贸易商由于对不确定的宏观政策担忧及资金的压力导致不敢在现货市场上囤货。在这种环境下，合理利用期货市场进行虚拟库存的管理更为迫切。一方面，期货的虚拟库存可以利用资金杠杆降低资金风险，另一方面，目前期货价格贴水也给企业提供了采购的机会。因此贸易企业应该更多利用期货市场来进行虚拟库存降低现货风险，同时如果市场后期出现上涨也能获取一定的利润。　（作者系银河期货分析师）