证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 黄兆隆

　　坚冰已破，船仍难行，这是目前券商推进企业资产证券化工作所面临现状的真实写照。

　　日前，证券时报记者获悉，中信证券上报证监会审批的南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划已于5月18日正式被证监会终止审查。除却上述市政收费模式外，以路桥收费权打包证券化的运作模式也因市场争议大而推进缓慢。

　　不过，也有市场人士指出，虽然目前市政收费权打包成证券化的模式做不到全面放开，但若放开监管通道，券商开展企业资产证券化，将有望在解决地方政府债务中发挥积极作用，也有利于解决目前地方债务问题。

　　新规后首遭冷遇

　　根据证监会披露的行政审批许可目录显示，中信证券于2010年11月18日递交南京公用控股污水处理收费收益权专项资产管理计划审批申请，证监会于当年11月26日正式受理，并于12月2日正式给出第一次反馈意见，此后中断近半年时间，该计划于今年5月18日正式被终止审查，这也是监管层去年10月底正式颁布企业资产证券化新规后，首个券商专项资产管理计划被终止审查。

　　根据证监会行政审批流程规定，在两种情况下，券商资产管理计划将被终止审查，一是申请人撤回申请或申请人已不存在；二是回复意见不符合要求。

　　值得注意的是，在证监会披露的信息中，中信证券并未向证监会给出反馈材料，这或许是导致该项目被终止审查的直接原因。

　　“这让我们很惊讶，业内也一直在跟踪中信证券推出的该产品。若该产品能通过监管层创新评审，即意味着未来又可以多开发一类品种。”另一家开展该类业务的券商负责人表示，“虽然并不知道确切原因，但该产品被终止审查，意味着目前券商比较看好将市政收费打包用以证券化的运作模式会受到影响。”

　　市政收费项目被看好

　　“如果中信证券的该项专项资产管理计划能够通过，那么市政一类只要涉及公用收费的资产都可以进行证券化。”一位不愿具名的大型券商结构融资部负责人表示，“凭借地方政府固有的信用，这一块的市场非常广阔。”

　　与公用污水收益权类似的还有目前正在推进的路桥收费受益凭证，不过，该项目推进也存在一定程度的争议。“主要是目前市场还在担忧路桥收费争议太大，如果贸然将其证券化，带来的市场关注度不好评价是正面还是负面。”上述结构融资部负责人表示。

　　基于将市政建设收费权打包证券化的运作模式，业内人士指出，地方政府很多资产受制于债务问题难以被盘活，因此不能获得稳定的现金流，如果放开监管通道，券商开展该业务将有益于破解庞大的地方政府债务问题。

　　“这能够使得政府资产本身在获得经营收费后，又获得证券化带来的资本性收益，交易也能够带来充分的资金流动性。”深圳某大型券商资产管理部负责人表示。