证券时报多媒体数字报

　　本周大盘先扬后抑，周二是本轮调整以来第34个交易日，股指展开反弹。而周四，大盘便以一阴吞三阳结束了超跌反弹。预计后市大盘总体趋势依旧是反复寻底。

　　基本面上，由于5月份的采购经理人指数（PMI）显示企业已开始去库存进程，预计下周公布的5月份各项经济数据将难现惊喜，基本面对市场的支持力度有限。根据经验，企业主动去库存往往会伴随着产品价格的下跌，目前就连供需较好的水泥行业在华北部分地区也出现了价格下跌的情况，反映周期性板块盈利预测存在下调的风险。

　　从目前情况来看，经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而主动实施的宏观调控，因此紧缩政策仍未真正结束。如果业绩预测不下调，上证指数2700点附近权重股的估值已具备一定的吸引力。但经济增速还在回落过程中，企业盈利存在下调的可能，这预示着估值底并不完全可靠。经济增速下行的担忧以及政策持续收紧对于市场估值水平的压制依然是高悬在A股上方的达摩克利斯之剑。

　　从市场见底的过程来看，往往是先有“估值底”、接着出现“政策底”，最后才会诞生“市场底”。但半年报前后大面积下调盈利预测的可能性使得“估值底”还有待验证，而决策层持续紧缩的立场并未松动，政策底到目前为止仍未真正出现，因此，市场底还有待进一步观察。

　　6月上旬是加息和调准的重要时间窗口，预计政策偏紧态势将维持到三季度。6月份是央行、银监会对金融存贷比率的年中考核最为紧张的时候，这对市场流动性将带来一定的压力。“通胀无牛市，滞胀无行情”，虽然目前大盘已体现出一定的抗跌性，但出于对经济增速回落幅度的忧虑，A股仍存在“久盘必跌”的顾虑，从而在短期内难以出现明显回升。

　　“五穷六绝七翻身”，在经济回落之后而货币政策放松之前的一段时间，股市往往是下跌后期或者寻底过程。如果大盘缩量整理一段时间后破位后的下落，则往往形成“左侧交易机会”。建议投资者在控制好仓位的前提下，耐心等待上述买入机会。　（作者系财通证券客户服务部总经理）