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摩根天下 韩国股市别具吸引力 2011-06-13 来源:证券时报网 作者:
在2009年至2010年间获得50万亿韩元的巨额外资流入之后,韩国股市已经连升九季。中短期而言,由于环球宏观困扰挥之不去,以及2012年韩国选举前经济政策存在隐忧,韩国股市料将维持高度波动。 以具体行业而言,看好韩国银行股、估值低廉的建筑类股票以及汽车零部件类的股票。 在亚洲各国当中,韩国不仅经济增长强劲,而且还拥有一批国际知名的大企业,在电子产品、汽车造船和工程建筑等方面优势明显。因此,韩国股市对于国际投资者而言一直都别具吸引力。 根据国际货币基金组织的预测,2011至2013年间韩国本地生产总值的年均增长率可望达到4.3%,仅次于墨西哥、印度及中国。考虑到韩国的人均本地生产总值(以购买力平价计算)已达到29836美元,接近成熟经济水平,增长速度之快令人惊叹。 摩根资产管理认为,在2009年至2010年间录得50万亿韩元的巨额外资流入之后,韩国股市已经连升九季。中短期而言,由于环球宏观困扰挥之不去,以及2012年选举前国内政策存在隐忧,韩国股市料将维持高度波动。 以具体行业而言,我们看好银行股。这是因为,首先,韩国央行料将于年底前将政策利率上调至3.5厘至4厘,意味净息差正在扩大;其次,今年银行贷款增长有望从2010年的3.6%回复至约7%。 在估值方面,韩国银行股年初以来已下跌约10%,现时市账率为0.9倍,属吸引水平。基于该类别的股本回报率有望达到逾10%,我们认为其风险回报特质不俗。 另一项估值低廉的类别是建筑股,年初至今已下跌8%。在韩国国内,地产市场正在回稳,未来数年房屋供应减少应可为楼价提供更大支持。随着业内继续整合,一线建筑公司预计将会走强。在海外业务方面, 我们亦看好在中东建造电厂的韩国建筑股。这些顶级工程公司的估值具备吸引力,市盈率约为12倍至13倍,而每股盈利增长则达到双位数字。 此外,我们对造船股也持正面看法。该类别10倍市盈率的估值并不算高,新订单动能亦继续令人鼓舞。举例来说,韩国造船公司的交付合同持续至2013年(亦即从现时起至两年半以后,预计今年稍后更有望延展至三年后)。考虑到陆路运输增长已然回升,我们尤其看好集装箱范畴的前景。 至于汽车类别,我们认为汽车生产企业今年以来表现强劲,主要原因是韩元走软,以及地震灾害令日本汽车生产中断。不过,我们的基本假设是未来韩元将会走强,而日本及北美汽车供应链逐步重拾正轨。 相比之下,我们对汽车零部件类别的前景较为乐观,认为韩国汽车零部件企业的结构性因素依然正面。事实上,韩国与欧洲近期所签订的自由贸易协议,有望进一步加强南韩产品价格的国际竞争力。 本版导读:
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