证券时报多媒体数字报

　　大成精选增值基金经理刘安田：股价对负面因素往往会有反应过度，特别是市场趋势向下的时候，尽管事后看来是非理性的，却无法避免。

　　融通蓝筹成长混合基金经理严菲：对银行股，A、H股的折价只是一个关注的因素，更多要考虑宏观、政策和资金面的综合影响。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙：从业绩和估值上来看，银行股已经具备中长期投资价值，银行股进一步下跌的空间不大。

　　证券时报记者 方丽

　　估值偏低且业绩较好的银行股一度成为不少投资者心中最佳投资标的，可近期有关地方融资平台的消息，令银行股下跌，市场信心因此受挫。未来银行股是否还有投资价值？地方融资平台究竟会带来多大影响？证券时报记者采访了大成精选增值基金经理刘安田、融通蓝筹成长混合基金经理严菲、南方基金首席策略分析师杨德龙，他们就相关问题做出了深入分析。

　　政策和经济因素压制

　　证券时报记者：近期银行股出现了向下调整的行情，为什么？

　　刘安田：近期银行股出现调整主要有两方面原因，一是银监会出台了一系列风险资产计算方法的征求意见；二是社会盛传将由中央政府与银行共同承担地方融资平台近2万亿元的坏账。这两件事让大家预期，银行短期业绩可能会受到较大影响，银行的融资频率也会大大增加。股价对于负面因素往往会有反应过度，特别是市场趋势向下的时候。尽管事后看来是非理性的，但却是无法避免的。

　　严菲：近期银行股调整主要是受政策和经济变化的双重影响。在政策方面，正在起草修订的《资本充足率管理办法》提高了部分贷款和债权风险权重，影响银行资本充足率，引发市场对银行融资需求和长期增长的担心。其次，关于融资平台贷款质量的讨论又重新出现，压制了银行的估值。经济方面，通胀没有缓解迹象，企业盈利阶段性增速下降，对宏观经济的担忧升温。正是这些不确定性因素导致银行出现调整，这种负面因素，需要相当时间去消除。

　　杨德龙：相比于其它板块，银行板块的下跌幅度并不大。从业绩和估值上来看，银行股已经具备中长期投资价值，银行股进一步下跌的空间不大。

　　关注地方融资平台风险

　　证券时报记者：目前不少市场人士对银行业成长前景心存疑虑，紧缩政策是否会影响银行股的盈利前景？对银行股的未来，您怎么看？

　　刘安田：经济调整会带来银行坏账的增加，增加多少则取决于经济调整的幅度。从目前来看，经济调整的幅度不会太大，而且历史上银行的业绩增长比较稳定。至于地方融资平台，如果真如传言所说，其对银行的业绩可能会有比较大的一次性影响。

　　严菲：短期来看，紧缩政策对银行股的盈利影响不大，银行更多通过调整资产负债结构保持业绩增长，在紧缩环境下，银行的议价能力得到了提高，息差也在提升，会促进盈利增长。

　　但在紧缩的中后期，企业的盈利增长受到限制，还款能力降低，银行的资产质量下降，信贷成本提升，进而影响盈利。地方融资平台的贷款质量潜在风险对银行影响较大，需要时间化解。房地产市场如果不出现大幅调整，对银行个贷的质量影响有限。

　　杨德龙：今年货币政策继续收紧，是当前压抑银行股上涨的因素，对房地产实施严格调控，银行未来的利润增长将受到影响。

　　A、H股价差源自资金面

　　证券时报记者：去年以来，银行股A股与港股比出现了较大的折价，这是否意味着银行股有较大的投资价值？未来这种差距会否缩小？

　　刘安田：港股和A股银行股的股价差距主要来自于资金面的差异，并不是来自于对银行股的前景判断。在香港市场，境外资金比较多，而且大都是资金量比较大的机构投资者，这些投资者对于大盘股的研究，特别是银行业的研究比较多，而且银行业能够容纳的资金量比较大，客观上使得香港的银行股相对要贵些。由于国内的银行股比较便宜，国际板对银行股的影响比较少。

　　严菲：银行股A股除了受经济面影响之外，也受政策和资金面的影响，波动性比较大。H股投资者很多是从指数角度考虑配置银行股，在资金面方面跟国内也有差异。对于A股银行股的投资价值来说，A、H股的折价只是一个关注的因素，更多要考虑宏观、政策和资金面的综合影响。

　　杨德龙：这从一定程度上反映，国内银行股已经具备了一定的投资价值。银行股走强需要具备一些条件，一是估值处于历史底部；二是流动性相对宽裕；三是紧缩政策见顶；四是银行的盈利增长稳定。目前，这些条件已经初步具备，但是还需要时间，因此银行股有望用时间换空间，在未来半年会通过反弹来缩小与H股的差距。

　　从宏观、政策和资金面考察

　　证券时报记者：展望下半年，您认为银行股的投资机会大不大？空间有多大，能否谈谈您的投资策略？您更喜欢哪类银行股？

　　刘安田：由于下半年通胀下行的趋势比较明显，央行进一步紧缩资金和加息的政策有可能会停止，这将对银行息差产生负面的因素，并影响到银行股的表现。在银行股中，下半年相对宽松的政策环境，可能会使得那些拆借资金的银行有相对收益。

　　严菲：下半年银行的投资机会来自经济和政策的担忧消除，以及良好业绩的推动，我们会综合这几方面考虑对银行股的投资。银行股个股差异性较小，更多是板块机会，相对来说，客户资源稳定、业务有特色、增长稳健的银行更有机会。

　　杨德龙：压制银行股上涨的因素在短期内依然存在，期待银行股有很大的上涨空间也不现实。选择成长性好、政策性贷款占比低的中小银行可能更有获得绝对收益的机会，随着下半年通胀回落、政策出现松动，银行股有望在震荡反弹中走出一波估值修复行情。