证券时报多媒体数字报

　　券商代持债券主要赚取的是资金成本之间的价差。例如，券商需要代持2亿元的债券，而自有资金仅能拿出1亿元，另外的1亿元则来自同业拆借的资金。他们从市场化程度不太高的农信社以较低的成本拆入资金，然后加几分利率借给银行来持有债券。

　　证券时报记者 吴清桦

　　看似平平的债券交易，仿佛不能为券商带来多少收益。实际上，通过虚假代持、赚取撮合交易差价、一级市场债券销售手续费等各种花样，券商仍能从债券交易中获得不菲的收入。

　　据Wind统计，中金公司和瑞银证券今年以来承销债券金额分别为309亿元、254亿元。按1%的手续费比例粗略计算，主承销债券的销售即可为上述两家券商分别带来超过3亿元、2亿元的收入。

　　虚假代持债券

　　从数据统计上看，有的券商单月债券交割量相比上月会有个跳跃的上升，排名也会大大提升。有券商固定收益部人士称，这可能是该券商帮助其他金融机构代持债券，从而造成当月表现抢眼的现象。

　　据了解，银行、保险等金融机构在债券配置方面往往有较多的限定和限额，触及限额便不能再购买债券。相比之下，券商在购买持有债券方面的限制较少。因此，有的金融机构便委托券商代持债券。这一方面是因为有的银行头寸比较紧张，便借助券商手头的资金，或者通过券商拆借资金进行委托代持；另一方面是因为政策对某些信用债券的持有限制。有部分银行或保险机构，根据自己内部的风险控制体系，对于评级低于AAAA的信用债券，按规定不能持有。但是，金融机构内部又十分看好这一债券，或者有资源优势能低价从一级市场拿到便宜的债券，于是便通过券商代为持有的方式来投资债券。

　　一位债券交易员表示，代持债券，券商主要赚取的是资金成本之间的价差。例如，券商需要代持2亿元的债券，而自有资金仅能拿出1亿元，另外的1亿元便通过同业拆借的资金来购买债券，这时可从市场化程度不太高的农信社以较低的成本拆借资金，然后加几分利率借给银行来持有债券。而银行或保险等金融机构代持债券，可以赚取票面利率与资金成本之间的价差收益。同时，债券票面价格波动，也会给持有的金融机构带来收益。

　　撮合交易赚价差

　　撮合交易是券商债券交易的一部分，即券商接到客户的委托，帮助寻找买家或卖家，在客户的报价基础上适当加价，从而获取价差。

　　据一位业内人士透露，交易一笔债券的资金规模一般大约在5000万元至1亿元，单笔交易的价差在公司与公司之间、客户与客户之间各不相同。有的撮合一单交易可能只有一万元价差收入，有的则可能会有10万元的收入，这具体要看交易员的洽谈能力以及客户的要求。

　　不过，券商赚取的这部分价差收益，随着第三方撮合交易中介的介入，以及报价日趋透明，正在逐渐被压缩。

　　债券销售大赚手续费

　　券商的债券交割量包括了一级债券销售的债券量、自营部分的债券交易量、撮合交易的债券交易量等。其中，债券销售交易量是重要组成部分，代销债券提取的佣金也因此成为券商债券交易的一个重要收入来源。有的大型券商债券交割量占市场份额较高，很大一部分源于其承销的债券种类偏多和债券数量偏大。

　　据悉，券商债券销售收取手续费的比率一般为1%～1.5%，即销售1亿元的债券，一般可提取手续费100万元～150万元。对于承销量大的券商而言，这部分能带来的收入更是可观。

　　今年以来，承销量大的券商，承销债券金额均已超过200亿元。据Wind统计，中金公司今年以来承销债券金额为309亿元，瑞银证券承销金额为254亿元。而这仅仅是作为主承销商所承销的金额，分销金额尚未计入在内。按照1%的手续费比例粗略计算，主承销债券的销售即可为上述两家券商分别带来超过3亿元、2亿元的收入。