证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 贾壮

　　5月份经济运行数据公布当天，紧缩货币政策措施便紧接出台。中国人民银行昨日再次宣布上调存款准备金率，重申了货币政策的紧缩取向，但央行继续选择提高准备金率，而非外界预期的加息，似乎说明紧缩的决心已经出现犹疑。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，央行短期内的货币政策首要目标仍然是控制通胀，不会有明显松动。本次提高准备金率反映了央行继续调节市场流动性，以控制货币和信贷增长速度的思路。与此同时，准备金率的上调也意味着央行偏重利用数量型工具调控货币供给。

　　法兴银行中国经济师姚炜指出，上调存款准备金率0.5个百分点反映了央行的紧缩偏好，也说明货币政策立场没有转变，抑制通胀仍然是重中之重。不过姚炜也表示，这一政策工具的选择出人意料，继续通过量化紧缩压制银行，效果未必会更好。

　　公开市场操作难度加大也迫使央行继续使用存款准备金率工具管理流动性，6月份公开市场到期资金量6010亿，属较高水平，在央票发行利率不变、机构需求降低的情况下，6月份公开市场回笼力度难以明显放大。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚分析说，由于食品价格不断上涨，通胀预期也不断恶化，加上基数效应的作用，CPI涨幅将在未来几个月超过6％，通胀6月份见顶的可能性并不大。

　　“从控制通胀以实现经济软着陆的角度来看，中国需要在未来几个季度内保持经济的持续减速，在CPI涨幅不能出现实质性下降、通胀预期被有效控制前，央行仍应保持货币紧缩的节奏和步伐。”刘利刚说。

　　彭文生称，当前CPI上涨压力较大，而经济放缓尚未对经济增长构成威胁的情况下，预计控通胀仍将是三季度货币政策首要任务。央行在7月份加息可能性加大，存款准备金率仍有继续上调的空间，但由于下半年到期的央票和回购数量较上半年大为减少，准备金率上调的节奏可能较上半年放缓。

　　刘利刚认为，大量资金“体外循环”也在倒逼央行加息以控制实际负利率。从目前的情况来看，尽管广义货币供应量（M2）和新增贷款数量被有效控制，但大量资金仍然通过各种非银行渠道进入实体经济。这主要是因为银行存款利率大大低于通胀率，大量资金用脚投票，选择进入理财产品和信托产品等受到监管较少、但利率较高的产品。