证券时报多媒体数字报

　　资金“减法”尚未到头

　　申银万国证券研究所：根据目前行情，由于通胀依然高企，央行货币紧缩持续，短线反弹以技术性反弹为主，预计空间有限。后市维持弱势震荡格局。

　　首先，从反弹原因看，主要是因为在周一调整创新低后，量能极度萎缩，引发地量反弹。周二宏观数据公布后股指保持横盘运行，成交量也没有大幅增加，显示宏观数据对行情影响不大，短线反弹主要是技术反弹推动。

　　其次，周二国家统计局公布了5月份宏观经济数据，其中CPI为5.5%，再创34个月以来的新高。由于目前市场对6月份CPI预期会达到6%甚至更高，因此通胀势头尚没有出现有效拐点。在此情况下，央行随即再度调高了存款准备金率，预示政策调控仍在继续，资金“减法”尚未到头。由此，行情很难出现趋势性转变，短线反弹后仍将继续低位运行。我们预计，6月、7月份还将是政策紧缩敏感时间点，再次升息的可能性继续存在。

　　市场将在下半年见底

　　国泰君安证券研究所：关于通胀超预期、6月将再加息的传闻甚嚣尘上。不过，从理解此次经济调整的内涵来说，我们一直认为政策适时的回收有利于经济自身内在动力的真正运行，这也是我们认为市场将在下半年筑底的核心出发点。只不过从政策刺激退出到经济依靠内在动力带动下一轮周期，期间必然存在着动力转换和时间交接所引致的阵痛。站在现在经济回落的角度，我们尚不能否认经济存在硬着陆的可能性，但是以目前A股市场中多数板块的较低PB来说，已经具备一定的承受能力。

　　估值修复仍是主线

　　华泰联合证券研究所：我们认为，三季度市场流动性增速和通胀将趋于平稳，低估值行业的估值修复依然是主线。出口增速和基建增速回落将使得中游制造景气度回落，可选消费的低估值和数据环比好转有望带来反弹机会。在资金、电力、能源、人力等生产要素趋紧的背景下，中小企业二季度面临金融危机以来最恶劣的环境，因此相关政策环境有望好转。虽然创业板和中小板系统性风险没有消除，盈利成长的信心恢复仍需时日，但动态PE回落到25倍左右会减弱限售股减持的力量。

　　（成之 整理）